怡球资源：大浪淘沙 沉者为金

　　事件：近日我们调研了怡球资源，就公司未来发展情况进行交流。

　　主要观点如下：

　　1．再生铝龙头企业，金属铝价格下跌拖累公司业绩。

　　公司目前是国内再生铝行业的龙头企业。公司主要通过回收废旧铝材，通过破碎、分选、冶炼生产再生铝锭，公司产品主要应用于汽车、电子产品等领域。目前再生铝锭业务在公司营业收入中占绝对主导地位。公司主要原材料为废铝材，目前以美国为主的海外市场是公司废铝的主要来源。公司原材料采购价格和产品销售价格均按照国际金属铝价格来定价，所以国家金属铝价格对公司业绩影响巨大。国际金属铝价格自2011年初开始，经历了较大幅度的下滑，近期价格更是接近历史低点，对再生铝行业整体盈利能力形成较大压力，公司作为行业龙头企业很难独善其身。

　　2．稳定的回收网络，保证公司充足的原料供给。

　　公司作为再生铝生产企业，上游稳定的原材料供应是公司正常运转的重要保障。目前公司主要原材料采购至海外市场，公司在美国拥有全资子公司AME公司，负责公司废铝原材料的采购。AME公司在美国纽约和洛杉矶分别设有两个采购中心，负责美国东、西部的废铝采购工作。公司在海外废铝采购方面积累了丰富的经验和大量优秀的合作伙伴，为公司原材料供应提供有力保障。目前公司采购自美国的废铝仅占美国年废铝回收量的6%，上升空间巨大，同时也为公司国内回收体系的搭建提供了充足的时间。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.72元、0.92元、1.27元，对应PE21.78倍、17.00倍、12.35倍，给予推荐评级。

　　投资风险1、国际金属铝价格持续走低；2、新产能建设进度低于预期。