科恒股份：行业龙头 稳步发展

　　报告关键要素:科恒股份(300340)在创业板发行上市。公司是我国稀土发光材料龙头企业，下游定位于节能灯与新兴领域。稀土发光材料市场需求稳步增长，面临稀土价格大幅波动，公司具备较强的议价能力。

　　投资要点:

　　公司是我国稀土发光材料龙头企业。公司主营稀土发光材料，目前已成为我国产品系列和种类最全面的稀土发光企业，下游以节能灯与新兴领域为主；2008年至今稳居稀土发光材料龙头，2011年总产能1500吨。

　　稀土发光材料市场需求稳步增长。稀土发光材料在稀土功能材料中产量占比小但均价最高。节能灯在光效和寿命等方面性能优越，目前正逐步替代传统白炽灯和卤粉荧光灯，预计2010-13年节能灯用稀土发光材料市场复合增长率22.47%，13年需求量12000吨，同时无极灯、LED等新兴领域用稀土发光材料逐步拓展。

　　公司分析。公司在稀土发光领域行业地位显著，自2008年以来稳居我国稀土发光材料市场第一，2010年市场占比14.96%，主持7项国家标准修订；面临上游稀土价格大幅波动，公司具备较强的议价能力，毛利率稳定在20%左右；新兴领域有望成为公司未来增长亮点。

　　募集项目分析：公司本次公开发行股票1250万股，募集资金投向研发中心扩建、年产1200吨稀土发光材料扩建和新型稀土发光材料产业化项目，项目总投资1.74亿元，新增产能1600吨，将解决产能不足瓶颈和提升公司综合竞争力。

　　盈利预测与公司估值：预测公司2012年、2013年全面摊薄后的每股收益分别为2.30元和3.22元。结合行业现状，建议给予公司2012年19-24倍的市盈率，对应合理价值区间为43.75-55.26元。

　　风险提示：经济下滑超预期；项目进展低于预期；稀土价格大幅波动。