西宁特钢：评级谨慎推荐 公司产品结构升级

　　非公开增发募集20亿，用于大小棒线技改项目及偿还贷款：公司本次非公开增发价格不低于4.82元/股，拟发行股份不超过42，116.18万股，募集资金不超过20.30亿元。募集资金主要用于大小棒线技改工程以及偿还部分银行贷款。

　　大小棒技改项目将于今年8月开工建设，预计2014年底全部建成。项目合计产能105万吨，其中大棒线70万吨，小棒线30万吨，采用淘汰落后下等量置换的方面，两项目完成后并不新增公司产能。

　　短期公司业绩摊薄，长期利于产品结构升级：本次技改为淘汰落后产能下的等量置换，并不为公司贡献产能增量，同时项目完全建成在2014年底，因此短期内难以为公司贡献业绩。而偿还银行贷款虽可以减轻公司部分财务费用，但也无法为公司贡献明显的业绩增量，增发完成后短期公司业绩将被摊薄。

　　虽然本次增发短期内会摊薄公司业绩，但长期看则可以推进公司产品结构升级.一方面本次大小棒技改项目生产线均从国外购买，采用国际先进设备，项目建成后公司的产品质量水平将得到大幅提升，部分产品将达到国内领先水平;另一方面，项目建成后公司产品品级梯度将进一步得到优化，中端、高端产品产量将从目前的不到30万吨提高到100万吨以上。

　　公司特钢主业未来仍有增长，资源优势将逐步体现：本次募投项目大小棒线技改项目将有利于公司特钢产品结构升级，且前期高炉技改等工程已经完成，因此本次技改将不影响公司的正常经营活动，公司特钢主业未来仍将有所增长。另外，公司还拥有较为丰厚的资源优势，在现有资源基础上扩建产能的同时，进一步扩大资源方面的掌控力度。

　　维持“谨慎推荐”评级：由于方案实施尚需尚获得青海省国资委批复、公司股东大会的批准和中国证监会核准，暂不考虑对公司业绩的影响。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.34元和0.44元，维持“谨慎推荐”评级。