鼎龙股份：主营业务稳增 彩色碳粉将出炉

　　光大证券

　　公司发布2012年中报，2012年1至6月，公司实现营业收入12,942万元，较去年同期下降12.89%；实现归属于上市公司股东的净利润2,474万元，较去年同期下降4.75%，扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为2357万元，同比增长14.21%。

　　现有电荷调节剂业务盈利提升、稳定增长，彩色碳粉项目整装待发。

　　公司扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润较上年同期增长14.21%，主要是募投项目产品电荷调节剂销售持续保持增长，其他产品如显色剂等也逐渐起来，公司目前主营业务产品均为高毛利率的电子信息化学品。

　　公司目前彩色碳粉项目已进入最后调试阶段，即将投料试车，而其小规模生产线正持续进行产品质量检测及市场推广、客户评价工作。我们认为，经过小规模生产线的摸索和总结，产业化失败的概率较低。公司试生产将直接投满料去试，试产成功便意味着公司产业化成功。

　　彩色碳粉产业链进入壁垒高，国内高度依赖进口，公司募投项目对市场没有冲击：

　　目前化学法彩色碳粉仅日本、美国等少数企业能够生产，而且行业的盈利主要来自于此，因此未来即使鼎龙生产出彩色聚合碳粉，大企业没有动力也没有必要采取压价的方式来限制鼎龙的发展(目前全球市场5万吨，每年15%的增速，鼎龙产能就1600吨，对市场冲击几乎没有)。因此未来即使鼎龙做出来，彩色碳粉的价格和盈利能力仍将保持稳定。

　　主营业务提供安全边际，彩色碳粉项目投产在即，维持“买入”，目标价格30元。

　　公司现有电荷调节剂等业务稳健增长，不考虑彩色碳粉明年贡献，预计12年EPS贡献为0.5元左右，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-14年分别销售200、800和1400吨，则12-14年EPS分别为0.68,1.36和2.05元。公司是化工股中典型的技术突破与创新型成长品种，彩色聚合碳粉项目投产成功，未来成长空间巨大，维持“买入”的投资评级，目标价格30元，建议逢低关注。