中远航运：运量超百万 多用途船运价回升

　　长江证券

　　事件描述：

　　2012年7月，中远航运船队总计完成运量101.1万吨，同比和环比分别增长52.8%和22.3%；完成周转量58.8亿吨海里，同环比分别增长47.5%和20.1%。

　　事件评论：

　　总运量再超百万，延续单数月份高运量态势。总体来看，公司总运量自上个月环比回落之后，本月明显反弹，延续了今年以来单数月份运量较高的态势。除了汽车船和滚装船环比小幅回落之外，其余船型环比皆大幅上升；同比方面，除了滚装船运量表现不及去年同期，其余船型都实现了两位数乃至三位数的增长，使公司总体运量同比增速达到52.8%。

　　主力船型争创高点，多用途船运价显回升迹象。7月，主力船型多用途船运量同比继续高速增长，环比继上个月的回落后本月小幅反弹，其余船型除滚转船外，运量同比均大幅上涨。1)多用途船完成运量50.4万吨，同比上涨25.9%，环比上涨1.7%.Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为6500美元/天和9000美元/天，同比分别上涨8.3%和下跌3.2%，环比分别上涨18.2%和1.1%，为今年2月以来首次环比上涨。2)重吊船完成运量12.5万吨，创历史新高，同比和环比分别上涨35.9%和176.3%，占总运量的12.3%。6月公司交付了2.8万吨的重吊船大虹霞，目前公司总计拥有11艘总计26.7万吨重吊船。3)半潜船完成运量2.9万吨，接近去年3月份3.1万吨的单月运量纪录，占总运量的2.9%。

　　关注业绩改善预期。从7月数据来看，各主要船型运量都创阶段性高点，9000吨和1.7万吨多用途船租金水平今年2月以来首次环比上涨，尽管单月数据的趋势参考价值不大，但量价齐升的现象已经久未出现，且3季度以来380号船用燃油均价较2季度环比下降8%，如果这一趋势得以延续，业绩或将在3季度回升。因公司上半年业绩快报数据显示，中报预计盈亏平衡，我们将公司2012-2014年业绩预测下调为0.05元、0.13元和0.20元，考虑到特种船行业盈利稳定性优于普通海运方式，且公司股价已破净，风险相对较低，维持“谨慎推荐”评级。