南京新百：业绩略高预 主楼租赁扭亏为盈

　　光大证券

　　业绩略高于预期，1H2012扣非净利润同比增长13.61%：

　　1H2012公司实现营业收入14.21亿元，同比增长61.20%；归属于母公司的净利润1.36亿元，同比增长197.74%；全面摊薄后，公司中报EPS=0.38元，略高于我们之前EPS0.36 元的预测。

　　公司收入和净利润高速增长，主要是由于公司子公司芜湖南京新百 大厦有限公司自 2012年1月1日起纳入公司合并报表范围，增加营业收入3.97亿元，新增净利润8072万元1。扣除并表因素，公司营业收入增长16.15%；而扣非后公司净利润为4940万元，同比增长13.61%。从单季度拆分看，2Q2012公司营业收入6.53亿元，同比增长71.98%，高于一季度的53.04%；归属于母公司的净利润1531万元，同比增长90.06%，低于一季度的220.88%。

　　毛利率下滑0.85个百分点，费用率由于合并芜湖子公司有所上升：1H2012 公司综合毛利率同比下降0.85 个百分点至22.07%，其中商品流通/ 生物制药/ 房地产分别同比变化-2.31/-0.63/6.36 个百分点至18.73%/36.67%/42.12%，商品流通业毛利率下滑较大主要是由于本报告期新增合并的芜湖新百毛利率较低所致，而生物制药毛利率下降主要原因是报告期销售增长幅度较大的产品肝素钠注射液毛利率低于其他品类产品。

　　而期间费用率同比上升1.82个百分点至15.63%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.70/0.61/0.52 个百分点至2.44%/10.73%/2.46%。公司销售和管理费用率大幅上升，主要是由于本期合并芜湖公司报表，而芜湖子公司由于酒店仍处于培育期，费用率较高所致；公司财务费用率上升，主要是由于母公司贷款和利率增加所致。