三诺生物：基层深耕耘 试纸、血糖仪销售加快

　　事件中报：主营业务收入增长67.56%，归属于上市公司股东的净利润增长为60.87%，归属于上市公司的股东扣非后的净利润增长为62.55%，对应的扣非后的EPS为0.78元，按照股本全面摊薄后对应的EPS为0.6795元。

　　点评：

　　业绩符合预期

　　前期公司业绩预告中报归属于上市公司股东的净利润同比增长52.79%-68.87%，业绩符合预期。

　　产品结构：存量血糖仪带动试纸销售明显，血糖仪销售增快

　　血糖仪试纸销售同比增长92.13%，占营业收入的比重提升至81.78%（2011年占比为70.53%），未来随着仪器带动的试纸的销售，试纸收入的占比将会进一步提高。我们根据报表测算，2012年中期内销血糖仪的销售约70万台，增长比较快，销售数量较2011年同期增长约78.80%，略高于我们的预期。

　　海外销售增长143.75%，收入为3211.82万元，主要为2011年底未符合确认收入的部分，第一季度已经基本完成收入确认，我们在第一季度报告中有提到。一季度新收到的海外订单，发往古巴和委内瑞拉的血糖仪试纸，预计大部分将在2012年年底确认收入，合同金额约为3712.22万元人民币，目前初步开始执行。

　　慢性疾病防御持续推动基层需求

　　我国的糖尿病的患病率约为9.70%，2008年统计显示，患病人数年约为9200万人，如果包含潜在，则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%，由此推算，总患病人数为1.48亿人。

　　而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病，随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%，而发达国家为97%，我国市场潜在需求较大，尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下，慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动，拟在未来三年内，为基层县级医院培养近10万糖尿病医生，为基层进行诊疗，这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。

　　盈利预测及投资建议：维持“推荐”评级，持续看好

　　根据目前公司业务推广的进程，我们预测2012、2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为42.22%、23.10%和23.92%，EPS分别为1.42、1.75和2.17元。维持前期“推荐”评级，积极关注。

　　风险提示

　　目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性，基层市场的推广进程影响等。