中鼎股份：迈向国际化零部件供应商

　　中金公司

　　上半年业绩符合预期：

　　上半年公司实现营业收入16.41亿元，同比增长11.0%；实现净利润2.07亿元，同比上升11.9%，对应EPS为0.35元，符合我们预期。2季度单季公司实现EPS0.18元，环比和同比分别增长2.6%和11.2%。

　　正面：

　　受天胶价格下跌影响毛利率显著提升。上半年公司毛利率提升1.9个百分点至31.0%，二季度单季毛利率同比和环比分别提升2.3个百分点和2.1个百分点至31.9%。原材料成本的下降是推动毛利率提升的主要原因，上半年国际橡胶价格同比降幅超30%。

　　国外业务收入增长16.51%，高端密封件业务稳步推进。上半年，中鼎美国公司和欧洲公司营业收入同比分别增长30%和72%至2.39亿元和5720万元。国外业务收入占比达到42%。上半年公司配套福特全球CD4平台已开始供货，预计下半年增量更为明显。同时，上半年公司旗下美国库伯和安徽库伯合计贡献净利润571万元，进军高端密封件业务步伐稳步推进。

　　负面：

　　管理费用率上半年有所增长。上半年管理费用率增加1.3个百分点至6.9%。二季度管理费用提升明显，环比提高39.5%，达到0.69亿元。我们预计主要来源于人工成本和研发支出的增加。

　　发展趋势：

　　公司凭借业内领先的技术实力和经验积累，国内市场份额有望持续提升。后续汽车三包政策推出将使得主机厂对于零部件产品性能和稳定性的要求进一步提升，公司在国内橡胶零部件市场的龙头地位有望得到巩固。同时，公司积极向海外市场和高端密封件领域拓展，配套福特的CD4全球平台是打入国际市场的第一步，后续将向更多海外客户渗透。作为少数具备全球配套能力的汽车零部件企业，公司未来有望成为国内第一家海外收入超过国内收入的国际化供应商，长期发展潜力巨大。

　　估值与建议：

　　我们维持公司2012/13年盈利预测为0.70和0.86元，目前股价对应公司2012年PE为12倍，处于行业中低端。考虑到公司未来几年国际化拓展的巨大空间以及技术优势和经验积累带来的长期成长性，重申对公司“推荐”评级。