长江证券 事件描述: 广电网络公布2012年上半年业绩,报告期内公司实现营业收入85,460万元,同比上升了23.05%;营业利润7979万元,同比增长18.37%;归属上市公司股东净利润为7804万元,同比上升了11.89%;全面摊薄每股收益0.139元,同比上升12.10%。 事件评论: 主营业务稳健,业绩符合预期。营业收入和利润的增长得益于用户规模的增长、数字电视的转换、付费节目营销以及数据业务的突破和新业务的推广。上半年新发展有线电视用户24.68万户,整转数字用户34.22万户,高清互动用户5.86万户,付费用户30万户,个人宽带用户2万户,各种用户数量的增加带动收视费收入、数据业务收入、安装工料及卫视落地费用的增长。 毛利率保持稳定,销售费用上升较快。上半年毛利率小幅上升0.92个百分点至41.5%,我们预计随着数字用户、费用用户数量的增加,以及付费频道推广范围的扩大,用户ARPU值的提高将进一步提升毛利率;期间费用合计上升29%,其中销售费用增加较多,达到50.60%,系报告期内代维费用增长所致;管理费用和财务费用分别上升16%和8%。 资本开支压力不大,短期无需顾虑。2012年上半年构建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为2.58亿,与去年同期(2.62亿)相比,小幅下降;固定资产折旧1.66亿,相比去年同期1.55亿元,也未大幅上涨,我们认为在目前国家广播电视网络整合思路暂无定论的情况下,加大网络改造投入条件并不成熟。 多元化发展开始成形。2011年,公司成立华通创投,涉足投资,涉足新媒体广告公司和华源影视公司,2012年上半年分别受让陕西三砥文化、增资广通博达、陕西广电新媒体广告和华源影视三家子公司,加大了在建筑智能化、安防市场、广告新媒体和影视市场的投入力度,力图实现公司的多元化发展。 投资建议: 我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.31元、0.38元、0.47元,当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为24倍、19倍、16倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级. |
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GMT+8, 2024-9-8 08:50