事件: 2012年上半年星宇股份实现全面摊薄EPS0.34元,同比增长17.47%。2012年上半年公司实现收入6.34亿元,同比增长17.96%;实现归属母公司净利润0.82亿元,同比增长17.47%。其中,2季度单季收入同比增长27.90%,净利润同比增长78.55%。 点评: 2012年2季度业绩同比大幅增长主要由于同期低基数。2011年2季度公司受日本地震影响,利润仅为2298万元,是正常水平的一半,由于同期低基数,2012年2季度公司收入利润同比大幅增长。从环比角度来看,公司的业绩稳定,2季度公司的收入和利润环比分别增长3.43%和0.64%,基本和1季度持平。 受益一汽合资品牌高增长,公司收入同比大幅增长。公司主要客户中,一汽大众和一汽丰田2012年上半年的收入占比分别为30.77%和10.34%,收入增速分别为40.15%和40.18%。一汽大众上半年累计销售乘用车61.8万辆,同比增长29.8%;一汽丰田上半年累计销售乘用车28.7万辆,同比增长37.2%;公司受益一汽两大合资品牌高增长,配套收入同比大幅提升。 毛利率有所下滑,财务费用大幅减少。公司上半年综合毛利率24.41%,同比下降3.77个百分点;其中2季度单季毛利率23.95%,环比下滑0.93个百分点。人工成本和老产品常规降价是毛利率下滑的主要原因,预计随着整车厂竞争加剧,公司下半年毛利率仍有可能下降。上半年公司财务费用同比减少2208万元,占净利润的27%,主要原因是12亿元现金带来的利息收入同比大幅增加。 维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.71元、0.82元和0.93元,按照8月24日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为15倍、13倍和11倍。公司在合资品牌开放供应链体系的进程中有望率先受益,考虑到公司不断扩大的中高端客户群,我们给予公司2012年18倍PE,对应目标价12.78元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:1)整车厂压低零部件采购成本的风险;2)原材料价格大幅波动的风险;3)配套新车型销量不达预期的风险。 |
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GMT+8, 2024-9-8 09:03