宏源证券:自营反弹增业绩 定增完成提实力

　　华泰证券

　　上半年整体业绩同比增长。公司上半年实现营业收入18.35亿元，净利润6.44亿元，分别同比增长了18%和4.8%，实现综合收益总额7.01亿元，同比增长31.1%。EPS为0.44元，BPS为7.35元，剔除定增的影响ROE为8.4%。管理费用比下降至47.8%，也是业绩好转的重要原因之一。

　　自营业务收益贡献显著。上半年自营投资收益到达7.8亿元，占当期营业收入比重达42.3%，同比大幅增长200%。上半年累计投资收益率达到了10.9%。自营资产规模达到了84.8亿元，占净资产的比重为58.1%，其中债券资产规模大幅提升至60.2亿元。

　　经纪业务佣金率逐渐企稳。上半年代理买卖证券业务净收入收入为4.53亿元，同比下滑33..12%，与行业整体降幅基本持平。上半年股基市场份额为1.3%，好于去年同期；不过2季度环比略下滑4.5%。上半年累计佣金率为0.097%，同比下滑8.5%；不过环比来看已经企稳，一、二季度佣金水平基本持平。

　　债券承销较有优势。上半年实现承销业务净收入3.1亿元，同比增加10.9%。完成首发、增发各2家，募集资金7.1亿元和23.1亿元。完成债券发行完成16家，共募集资金224.5亿元，在所有券商中排名第10位。债券承销业务收入2.28亿元，同比增长了30%。

　　维持“增持”评级。公司于上半年完成了定增募集资金68亿元，进一步增强了公司的资本实力，有助于优化公司的业务结构，并推动两融及直投等创新业务业务开展逐渐深入。预计12-14年EPS分别为0.51元、0.6元和0.67元。对应目前股价PB为2.24倍，维持“增持”评级。