麦捷科技：大幅提升产能 优化产品结构

　　智能手机拉动需求增长：智能手机市场规模快速增长，2012年全球出货量预计将达6亿部，渗透率为33.71%。2012年国内智能手机出货量将达1亿部，增幅超过50%。智能手机对片式电感和射频元件的需求增加。片式电感2010年国内市场规模约为45亿元，预计2014年将达74亿元。射频元件2010年全球市场规模为36.5亿元，预计2014年将达57.5亿元。

　　公司是国内领先的电感和射频元件制造厂商：公司技术优势显著，多项技术在国内同行业中处于领先地位。公司行业排名前列，片式电感业务位居全球生产厂商第六位，中国大陆第二位，射频元件业务位居中国大陆第一位。公司已进入多家国内外知名厂商供应链，客户资源丰富。

　　受益IC厂商放量，大幅提升产能：随着芯片设计厂商上调出货量，将加大对元器件的需求，使得其元器件供应商受益。公司通过募投项目建设，新增片式电感年产能46.5亿只，片式射频元件1.86亿只。

　　优化产品结构，提升盈利能力：公司将进一步提升功率电感在营收中的占比，降低普通电感和磁珠在营收中的占比，不断优化产品结构，提升盈利能力。

　　投资建议：普通电感与磁珠、功率电感、射频元件等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2012年到2014年公司EPS分别为0.69，0.89，0.98元，当前股价对应动态PE分别为23.69，18.35和16.68倍，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：行业景气度低迷，上游材料价格上涨过快，产品价格下滑过快，下游订单低于预期。