蓝色光标：战略布局又下一程 外延扩张模式不断推进

　　事件：

　　蓝色光标拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买四川分时传媒合计100%股权，估值6.6亿元，对应2011年PE为10.79倍，对应2012年PE为8.8倍。

　　点评：

　　户外广告具有针对性强、易接受、强迫诉求、视觉冲击力强以及费用相对较低等优势。受限于地理位臵、人流密集程度，户外广告还具有独特性和不可复制、不可再生性，从而成为一种特有的排他性的稀有资源，户外广告资源的拥有量是主营户外业务的广告公司的核心竞争力之一。

　　分时传媒在户外广告领域处于国内领先地位，与全国范围内的8，554家区域性媒体主或媒体运营商合作，建立了覆盖全国325个城市、拥有42，695个广告资源的e-TSM户外广告资源数据库；以其广告资源数据库为基础，凭借独创的“分时”商业模式更好的整合资源，实现更好的投放效果，公司在媒体资源的整合方面公司已经形成了强大的规模优势，未来的增长点在于整合更多的媒体资源，从而挖掘更多数量的客户；并购分时传媒有利于完善公司产业链布局，扩大营销服务的版图和公司规模。

　　并购后的协同效应主要体现为三个方面：一是分时传媒目前业务集中在重庆及四川地区，是对蓝色光标现在业务的一个有力补充；二是分时传媒与上市公司客户资源可以共享，有利于双方业务的拓展；三是分时传媒可以与同样从事户外广告业务的精传媒进行资源整合，双方媒体资源信息与客户共享，实现共赢。

　　外延扩张模式不断推进，数字营销时代把握转型机遇：

　　继精准阳光后，分时传媒的并入使公司在户外广告行业的布局进一步强化。分时传媒在户外广告行业地位较高；未来公司将不断强化各个品牌之间的业务协作和资源共享，业务的协作将大大提升各自的盈利能力，后续继续关注外延式扩张之路的推进及由此带来的规模扩张和盈利增长。

　　另外，面对营销行业的数字化的变革方向，公司积极的战略布局，在数字营销时代公司将面临更广阔的市场空间，其市场份额也有望不断得到提升，未来的价值存在巨大的提升空间，此次收购落实，将会对公司的业绩和股价产生巨大的推动作用。

　　盈利预测&投资建议：

　　公司长期成长路径清晰，是我们自去年以来一直首推标的，未来将朝着综合性传播服务集团方向不断迈进，而业务布局最终的协同效应体现为有机增长将推动估值的提升，维持“买入”评级，公司1-8月份的经营情况体现业务强劲的增长势头，显著超市场预期，我们上调2012年EPS至0.68元（按照原有股本），上调幅度12%，假设新收购公司明年1月1号并表，根据增发完成后股本，我们上调2013-2014年EPS分别为1.00元、1.28元，上调幅度分别为22%，19%，上调6-12个月目标价至28-30元。

　　风险提示：

　　行业整体利润摊薄风险，收购公司业绩不达预期风险。