长春高新：三季度增长提速 超出市场预期

　　长江证券 邹朋

　　事件描述：

　　长春高新发布2012年三季度业绩预告：公司2012年三季度实现归属上市公司股东净利润15,300万元–16,500万元，同比增长125%-142%，对应EPS1.17-1.26元。

　　事件评论：

　　三季度增长提速，超出市场预期：公司2012年三季度实现归属上市公司股东净利润15,300万元–16,500万元，同比增长125%-142%，对应EPS1.17-1.26元。三季度单季度实现归属上市公司股东净利润5,922万元-7,122万元，单季度同比增长129%-175%。相对于上半年的高增速，前三季度增速仍有提升，超出市场预期。

　　生长激素行业高景气度驱动金赛药业高增长：目前我国病理性矮小症患者近144万，若全部接受治疗，理论市场容量近400亿元，而2011年我国生长激素终端销售额仅为20亿左右，仍有较大市场空间。金赛药业的生长激素水针剂较传统的粉针剂在疗效和耐受性上都具有较大的优势，目前在国内矮小症治疗市场稳居市场份额首位，行业的高景气以及金赛的产品优势推动金赛药业收入高速成长。

　　疫苗业务恢复成长，业绩贡献加大：百克生物水痘疫苗在经历了市场调整之后，通过对销售区域重新整合，销量大幅提升，产品市场份额和平均售价同比均有提升。狂犬病疫苗工艺日趋稳定，已经恢复批签发，上半年共批签发30.5万人份，迈丰生物的亏损也大幅降低。疫苗业务利润贡献有望大幅提升。

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级：公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的不断扩大，其业务持续高增长，同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中，若未来能够实现稳定批签发，其利润贡献仍旧值得期待。根据公司2012三季度业绩预告情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2012-2013年EPS分别为1.65元和2.30元，维持“推荐”评级。