中远航运：重吊船、汽车船表现抢眼

　　长江证券 韩轶超

　　事件描述：

　　2012年9月，中远航运船队总计完成运量88.0万吨，同比和环比分别增长24.6%和下降2.84%；完成周转量52.3亿吨海里，同环比分别增长13.5%和5.3%。

　　事件评论：

　　同比保持高增速，三季度运量创历史新高。总体来看，公司总运量从7月份到达历史高点后，本月继续小幅下调，但同比依旧保持两位数增速。三季度总运量为280.0万吨，创下单季度历史新高，同环比分别增长30.0%和6.7%。

　　重吊船和汽车船运量皆创单月新高。重吊船和汽车船运量本月强力反弹，环比分别增长52.4%和82.3%，皆创下单月历史高点，其余船型环比均出现不同程度回落；同比方面，多用途船、半潜船和滚装船运量表现不及去年同期，其余船型都实现了两位数以上增长，使公司总体运量同比增速达到24.6%。1)多用途船完成运量42.7万吨，同比下降0.8%，环比下降6.5%，占总运量的48.5%。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为6500美元/天和9000美元/天，同比分别上涨8.3%和下降7.7%，环比均维持不变，显示企稳迹象。2)重吊船完成运量13.3万吨，创单月新高，同比和环比分别上涨51.1%和52.4%，占总运量的15.1%。3)半潜船完成运量1.5万吨，同比和环比分别下跌6.0%和39.4%，占总运量的1.7%。

　　维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.05元、0.13元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻；燃油价格反弹侵蚀利润。