宝新能源:业绩大幅上升

　　安信证券 张龙

　　业绩同比大幅上升：公司2012年前三季度实现营业收入26.6亿元，同比上升0.9%，实现营业利润3.6亿元，同比上升73%，实现利润总额3.6亿元，同比上升72%，实现归属于母公司所有者的净利润2.7亿元，同比上升72%，实现基本每股收益0.16元；分季度来看，公司三季度单季实现营业收入8.6亿元，同比下降9.3%，实现营业利润1.55亿元，同比上升223%，实现利润总额1.56亿元，同比上升216%，实现归属于母公司所有者的净利润1.13亿元，同比上升152%，实现基本每股收益0.07元。

　　三季度业绩大幅上升原因在于发电业务：公司三季度营业收入同比和环比均有所下降，主要原因在于建筑施工业务的减少。三季度业绩大幅上升的主要原因来自于发电业务，随着新机组的投产，公司单季度电量同比上升，与此同时，三季度煤炭价格环比大幅下降20%，综合使得发电业务盈利能力大幅提升。

　　其他经营收益：从前三季度来看，除去电价上调、煤炭价格下降和新机组投产所带来的电量下降幅度收窄之外，其他经营收益对公司业绩影响也较大，其中公允价值变动净收益同比增加5926万元，投资净收益同比增加1054万元，两者对公司利润总额增长的贡献占比达46%。

　　看好公司长期发展：公司荷树园三期2×30万千瓦机组项目一台已经于2012年8月份投产，预计另外一台今年11月份投产，公司装机容量将再度上升；从中长期来看，公司储备有较多电力项目(包括海上风电场144万千瓦项目和陆丰甲湖湾发电厂8×100万千瓦项目)和梅县山水城房地产项目，业绩增长可期。维持“增持-A”投资评级：预计公司2012年-2014年EPS分别为0.26元、0.42元和0.44元，对应PE为15.8倍、9.8倍和9.4倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价5元。

　　风险提示：利用小时大幅下降；煤炭价格下降幅度低于预期；在建工程延后；后续项目审批未能通过；股权投资风险等。