杉杉股份：业绩低预锂电材料业务表现尚可

　　东北证券 潘喜峰

　　2012年1-9月，公司共实现营业收入26.36亿元，同比增加27.00%；实现归属上市公司股东净利润1.02亿元，同比基本持平；实现每股收益0.25元；公司的业绩略低于我们之前的预期。

　　2012年7-9月，公司共实现营业收入10.70亿元，同比增长38.67%；实现归属上市公司股东净利润1192.47万元，同比减少37.61%；实现每股收益0.03元；受利润率下滑和投资收益同比减少857.12万元的影响，公司三季度的营收增幅虽然较大，但是净利润并未与之同步增长。

　　具体看，报告期内公司锂电池材料产业实现净利润6701万元，同比减少8.56%。由于2012上半年锂电池行业的表现一般，而正极材料钴酸锂的价格持续下滑，公司锂电材料业务的业绩表现应该说还是比较正常；投资业务实现净利润4877万元，同比增加42.43%。纺织服装产业实现净利润687万元，同比减少72.77%。纺织服装业务业绩的下滑幅度较大，是公司业绩不及预期的主要原因。

　　预计公司2012、2013和2014年的每股收益分别为0.30、0.40、0.54元，对应2012年10月26日收盘价9.92元的市盈率分别为33、25和18倍。公司锂电材料业务的前景虽然看好，但是短期业绩不及预期，我们暂给予公司“谨慎推荐”的评级。

　　风险：市场的系统风险；公司服装业务业绩持续下滑风险。