中国国旅：离岛新政添花 免税巨头可待

　　国海证券

　　公司的发起人中国国旅集团有限公司和华侨城集团公司，二者均为隶属于国务院国资委管理的中央企业，实力雄厚。公司的控股股东为中国国旅集团，实际控制人为国资委。旅游服务业务是公司营收的主体，商品销售业务是公司利润的核心。离岛免税政策放松锦上添花，三亚免税店错位竞争未来增长仍有空间。我国免税&旅游零售市场具有广阔的成长空间。采用DDM及FCFF估值法，得出的公司股价区间为33.80~37.38元；参照11月5日收盘价31.70元，公司2012-2014年的动态市盈率分别为28倍、22倍、18倍。虽然近期股价上涨幅度较大，但考虑到公司国际免税&旅游零售业巨头的发展定位以及三亚免税店、海棠湾项目的潜在成长空间，认为公司依旧是长期投资的优质标的，首次覆盖，给予公司“买入”评级。