汽车：三季度为行业盈利低点四季度有望企稳回升

　　(一) 投资策略

　　从A 股汽车类上市公司的三季报情况来看，1-9 月收入增速同比小幅增长5.3%，净利润同比下滑12.4%。分车型来看，乘用车企业依然分化明显，乘用车行业整体收入增长15.3%，净利润小幅下滑3.8%，其中长城增长强劲，上汽集团保持稳健增长，自主品牌业绩仍然承压。卡车行业需求依然低迷，收入及利润同比下滑分别为19.5%和18%，客车行业保持小幅增长，收入及利润增速分别为4.8%和5.2%，受价格下降及库存高企等因素影响，汽车经销商盈利明显下滑，收入增长6.8%，净利润下滑87.8%，庞大集团三季度亏损5.2 亿元，零部件企业业绩基本与其配套客户保持一致，差异明显。我们认为三季度是汽车行业盈利的低点，随着经济增长放缓势头的缓解，年末销售旺季的来临，四季度整车厂及零部件厂商将出现库存回补行为，四季度行业盈利有望企稳回升，仍然维持“推荐”的投资评级。可继续把握结构性机会，我们认为，德美系车的市场份额将持续提升，德美系车的投资标业绩增长更加确定。继续推荐受益于结构优化，业绩增长稳定，PE/PB 估值偏低的上汽集团、华域汽车、京威股份。

　　(二) 汽车整车本周跑赢沪深300

　　汽车整车、零部件本周跑赢沪深300。子行业方面，上周乘用车领涨4.29%、零部件增长3.42%。行业估值方面，截止至11 月2 日，乘用车10.17 倍、商用车12.43 倍、零部件16.88 倍，均有所回升。

　　(三) 行业动态及原材料情况

　　九部委酝酿八大行业重组，汽车业首当其冲。缺陷汽车召回条例明年施行，瞒报最高罚货值10%。上周汽车生产主要原材料价格除钢材微幅增长外，其余原材料均有不同程度下滑。

　　(四)10 月前三周去掉日系车的影响其他车系合计同比增长22.9%

　　10 月1-26 日狭义乘用车销量74.8 万辆，环比9 月前四周下降16.92%。同比去年10 月前四周下降6.96%，去掉日系车的影响，其他车系合计同比增长10.39%，同比增速略有放缓主要因为去年周数据统计仅有四周，而今年分五周统计，下周发布的周数据将实现月底放量，导致同比增速回升。本田汽车宣布下调2012-2013 财年全球及在华业绩目标。其中，在华销量目标下调17%。英菲尼迪暂停向中国出口将持续到明年1 月。11月2 日悉，三菱汽车将2012-2013 财年在华销量目标从47,500 辆下调至20,000 辆，同比下降42.1%；富士重工-斯巴鲁2012-2013 财年在华销量目标从34,000 辆下调至13,700 辆，同比下降54.3%。预计10 月份狭义乘用车批发销量106 万辆，同比增长1%左右，环比下滑6%左右。