北京旅游：增持有利股价上行

　　山西证券 加丽果

　　北京旅游于2012年11月7日收盘后接到公司控股股东中国华力控股集团有限公司的通告，华力控股于2011年12月22日至2012年11月7日期间，通过深圳证券交易所交易系统增持公司A股股份共计1,181,216股，占公司总股本比例为0.63%，本次增持前，华力控股持有公司股份数为50,978,350股，占公司总股本比例为27.19%，本次增持完成后，华力控股持有公司股份数为52,159,566股，占公司总股本比例为27.82%。

　　点评。

　　控股股东增持公司股份后，股价上扬。公司公告称增持目的为：基于对公司未来持续稳定发展的信心，并拟通过增持股份分享收益。华力控股曾于2011年12月14日披露增持计划，计划自首次增持日起12个月内，增持公司股份比例不超过公司总股本的3%，华力控股曾于2011年12月13日至2011年12月14日期间，通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份共计978,350股，占公司总股本比例为0.52%。从股价走势看，公司去年12月份增持后，增持价格大概在9.62元左右，增持后股价下探后一度走强，从之前的9.62元一路上扬到2012年4月24日的最高价11.36元，增幅达到18%，之后股价一路下探。从之前的11.36元一直掉到最近最低点7.79元，跌幅达到46%。

　　小股东减持公告后和增发方案后股价下行。从股价走势看，公司在8月30日后，股价有所反弹，三季报看，公司业绩同比增幅较大，股价走势从某种程度上反映了三季报的业绩增长预期，三季报行情股价从8月30日的8.31元反弹到9月13日的9.97元，涨幅达到20%。9月13日后股价再一路下行，其间持有股份5%以上的股东北京昆仑琨投资公司在9月5日到7日坚持了公司股份137万股。在9月26日增发方案公告后，公司股价再度下跌，从9.24元跌到了8.40元，跌幅达到近10%，10月10日公司继续公告，持有公司股份5%以上的股东北京置成房地产开发公司在10月9日减持了公司股份788万股，减持结束后，公司股价继续下探，下探到11月6日最低价7.79元。

　　控股股东11月7日增持股份，股价将有所反弹。7日，控股股东发布增持公告，公司估计下跌趋势有所回暖。

　　盈利预测和估值：公司定向发行方案中的发行对象、发行价格和发行规模近期进行了调整，发行价格从之前的9.17元调整到目前方案的8.39元/股。募集资金总额不超过12.80亿元，扣除发行费用后全部用于收购时尚之旅100%股权、收购天津华胜旅业股权投资合伙企业(有限合伙)依法享有的对时尚之旅的6.75亿元的债权以及对时尚之旅增资用于其补充流动资金。非公开发行对象为中国华力控股集团有限公司、吉林市君越科技有限公司、六宝(北京)投资基金。如果非公开发行进展顺利，可能最快在2012年年底完成。公司控股股东在股价低迷时进行了增持，显示了公司管理层对公司未来发展的信心，基本面情况看，公司的三季报同比增速达到329%，2012年年报预计同比增速高于预期。我们认为公司目前股价处于相对低位，在进入12月份后，可以战略性持有。我们暂不考虑定向增发，继续维持公司2012每股收益为0.11元/股，由于2013年非公开发行如果成功后，公司的收入和盈利及股本结构将会发生变化，暂不做2013年及其之后的盈利预测。公司目前价格在7.96元附近。对应PE为80倍。估值相对偏高，但考虑到公司2012年年报同比增速较大，预计到明年3月份之前有一定的反弹行情。控股股东增持公司股份，对公司股价走强将是更一步的支持。综合考虑，我们维持公司评级为“增持”评级。

　　股价催化剂：市场看好非公开发行后的前景。

　　风险提示：自然灾害、经济下滑风险、定向增发没有获得通过、注入的酒店资产经营不达预期、景区经营仍然不给力、景区的区域性风险。其他不确定风险。