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倪金节:人民币频繁涨停暴露国际资本打算

2012-11-16 19:47| 发布者: 天牛采编| 查看: 1977| 评论: 0

摘要:   10月中旬至今,人民币汇率呈现明显的单边升值趋势,凸显国际资本正在蠢蠢欲动,以进入中国内地。囿于国内资本账户的管制,国际资本借道香港市场,曲线进入内地的现象也越来越昭然若揭。原因无外乎他们豪赌中国经 ...
  10月中旬至今,人民币汇率呈现明显的单边升值趋势,凸显国际资本正在蠢蠢欲动,以进入中国内地。囿于国内资本账户的管制,国际资本借道香港市场,曲线进入内地的现象也越来越昭然若揭。原因无外乎他们豪赌中国经济短期内硬着陆的风险降低,到明年新一届政府上任,经济有望重新开始新一轮高增长周期。不过,在笔者看来,国际资本更多的是看准了市场的自发预期,这一预期每在政府换届阶段,都会对新十年产生美好的期许,具有炒作政治周期概念的特征。 实际上,人民币汇率迭创新高,反而会阻遏中国经济复苏的步伐。
  人民币何以异常涨停
  人民币汇率再现加速升值步伐。昨日,人民币兑美元汇率开盘价再度触及涨停位置,这已经是五天四度触及涨停位置。自下半年以来,人民币汇率涨跌互现,连续几个月作别了单边升值格局,眼看人民币汇率有望走向正常化的涨跌状态,结束曾经的单边无风险套利收益。
  但是,10月中旬至今,人民币汇率呈现明显的单边升值趋势,从1美元兑6.34元的高位,短短十多个交易日,就跌破6.3元的关口。若不是央行连续将中间价固定在6.3元的位置,估计人民币升幅会更为巨大。
  频繁发生的涨停,凸显国际资本正在蠢蠢欲动以进入中国内地。囿于国内资本账户的管制,国际资本借道香港市场,曲线进入内地的现象也越来越昭然若揭。
  虽然中国大陆地区资本账户并未完全开放,未现热钱大规模涌入,但是这种势头依然值得警惕。最近一段时间,香港金管局更是不得不七度入市,维持港元的稳定,足以说明眼下国际资本,豪赌人民币继续大幅升值的野心是何其迫切。率先屯兵香港,之后再借助虚假贸易、地下钱庄等灰色渠道潜入内地。
  外汇占款数据亦能进一步佐证热钱此刻的状态。今年7月和8月连续两个月,金融机构外汇占款负增长,9月份外汇占款居然新增1307亿元,不仅一举逆转负增长态势,再度回到正增长轨道,而且新增额仅次于1月份的1409亿元,增长规模创今年来的月度次高。
  人民币突然在此刻发生异常加速升值,原因无外乎,他们豪赌中国经济短期内硬着陆风险降低,概因到明年新一届政府上任伊始,定然会重振经济刺激思路,届时经济有望重新开始新一轮高增长周期。新近发布的10月份PMI指数重回50%的上方,告别荣枯线,似乎也预示着中国制造业有止跌回升的趋势。而市场预期四季度经济见底的声音,亦越来越多,外加欧美货币政策量化宽松一轮又一轮,经济增长更是陷入了衰退,国际资本两相对照,选择此时回流中国市场,亦在情理之中。
  不过,故事或许并没有这么美好。在笔者看来,国际资本更多是看准了市场的自发预期,这一预期每每在政府换届阶段,都会对新十年产生美好的期许,具有炒作政治周期概念的特征。并不代表在他们眼里,真是基于经济基本面的改善,而推高人民币汇率。
  实际上,人民币汇率迭创新高,反而会阻遏中国经济复苏的步伐。9月份开始,出口回暖迹象十分明显,1863亿美元的出口总额,创出了单月历史新高。在外需本就低迷的当口,人民币不断升值之际,出口成本会因此被推升。这势必会不利于中国制造业的走出困境。
  自2005年,人民币启动汇率机制改革以来,已经累积升值30%以上,而这些年的经验教训之一就是长时间的单边升值,让国际热钱能够博取无风险利润。眼下,人民币汇率重走单边升值老路,自是首当其冲需要设法克服的。
  此时,扩大人民币汇率波动区间就甚是重要,因为如今1%的波幅限制,已经满足不了市场真实需求。这样做短期内可能会进一步刺激汇率上冲,但却能够让汇率更真实地反映经济现状。实际上,进一步扩大人民币汇率的波动幅度,也能够减轻国际热钱对人民币升值的对赌动机。他们在豪赌升值的同时,自然亦会顾忌波幅扩大之后的成倍贬值损失。以市场机制化解热钱投机,才是最有效的手段。
  PMI回升基础并不稳固
  昨日,统计局发布了最新的制造业PMI指数,在连续两月跌破荣枯线后,10月份回升到50.2%的经济扩张区间。这意味着近几个月一系列稳增长措施效力显现,或许也预示四季度经济增速不会继续滑落,经济暂时告别陷入更低速增长的可能。
  不过,就此认定PMI指数将进入稳固的回升周期,还十分武断,因为经济增长的内在动力依然并不充足。10月份PMI指数之所以得以一改颓势,与发改委之前重启一系列重大投资项目、货币政策结束紧缩状态关系密切。最近几个月,固定资产投资增速重回高位,银行贷款亦屡屡超出预期,广义货币M2增速亦不断冲击14%的年初既定目标值。
  也就是说,10月份经济初现向好迹象,其基础在于前面几个月保投资、放信贷这一增长旧模式的回潮。真正的以结构改革红利为前提,并带来实质性经济增长动力的因素并未出现。前几日结束的广交会二期总成交额的下降,参会商家的减少,也都说明眼下的光景并没有PMI数据反映的那么乐观。一度作为中国经济晴雨表的广交会,还是很具有代表意义。
  当然,广交会的黯淡与欧美经济环境低迷密切相关。在外需没有明显改善的情况下,国内的这些企业难以进入新的投资扩张周期,其对PMI指数的影响,也就十分微弱。
  PMI指数稳固回升,需仰仗民企投资实体经济意愿的增强、对外贸易至少延续9月份回暖格局、减税进行到底并带动消费需求增长。只有这三项走向了新模式,经济转型才可能成为现实,中国制造业才具备稳固的发展基础。最终反映到统计上PMI指数,方可确认为彻底告别荣枯线,宏观经济进入新一轮增长周期。
  当前形势下,外需定然难以短期内回升,诉诸于内需,只能在民企繁荣和消费需求激发上下功夫。基于此,为了确保PMI指数回升形成趋势,就需要在结构改革上继续加大力度。上周本专栏已经论及减税成效初显助力经济转型,接下来要做的自然是以更大的勇气去实施减税计划,这点无需多言。
  另一方面,最核心的即是激活民间资本的投资兴业的动力。中国经济当前最大的问题,就是民营企业家不愿意干实体。这源于利润率过低,外加新36条执行不够、融资机制改革迟缓。所以,这些方面的配套改革必须加快推进。
  扎实筑底,中国经济才能回归正确
  一切要等到十八大以后再说了,眼下的日子十分不好过,我们也只能手持现金等政策明朗后再做打算。上周三在宁波的一家知名橱柜企业调研时,体型稍胖、口才甚好的总经理这样向我诉说着他们的计划。走进工厂车间,我能很明显地感受到没有开足马力生产,庞大的生产线,工人零零散散的忙碌着。
  虽然这家企业因为一直稳扎稳打,品牌美誉度和知名度都不错,今年的销售业绩也还能维持增长,但是由于外部形势实在糟糕,他们也难以独善其身。而同城的另外一家橱柜企业,更因为前几年跨界涉足房地产,高价签约国际巨星做代言人,在如今形势不好之际,他们的日子看起来更为艰难。
  杭州湾一线可谓中国经济最富庶的区域,南端的杭州湾新区,更是聚集了一大批工业企业,被赋予了现代产业转型新基地的历史使命。一路走下来,厂房萧瑟、开工不足十分普遍,更何况奢谈产业转型。没有科技创新、效率提升和品牌高端化,中国的民企就不可能真正实现转型。
  而从现实来看,杭州湾一线不少企业的共同打算,也进一步佐证了眼下的民企投资动力不足的现实。中国经济的一个核心问题,其实就是民营企业由于被种种政策所束缚,高税负、高准入,外加实业利润过低,致使他们不愿意投资。近期发布的黯淡的经济数据,只怕会让民营企业家信心进一步丧失,如果接下来没有实质性的改革政策出台的话。
  三季度经济数据,预示着中国经济已经作别了高增长,过去十多年的黄金时代已然终结。三季度GDP增速跌至7.4%,创出14个季度的新低,亦是连续第8个季度出现下滑。可以说,眼前的经济现状确实十分严峻,但是决策层今年以来一直未出台像2008年那般的经济刺激方案,也就是以天量信贷和投资井喷的方式,实现宏观经济的所谓软着陆。
  概因有了前些年的经验教训,囿于对地方政府债务规模的累积、通胀高企和资产泡沫的担忧,今年整体而言,中央政府显然就再也没有重启老办法保增长的勇气。否则,今年如此疲软不堪的经济形势,要是搁在之前,预计早已注射强心针。
  显然,这么做是对的。虽然地方政府时常空喊数十万亿元的刺激方案,但没有了四年前的全国式刺激氛围,任其喊破嗓子也难以起到效果。在GDP增长连连下滑之际,中国经济开始走向一条漫长筑底的道路,因为不敢再以刺激政策拉动增长,在未出现实质性改革措施的情况下,经济也将随之长时间在底部徘徊,L型走势已经不可避免。何时结束L型,走向U型反弹的路子,这就得看何时能够出现实质性的改革红利。
  恰逢政府换届时期,可以预期政策空档期将还会维持一段时间。这也是如今民营企业家只能以等为进,此时盲目扩大生产规模,或者豪赌房地产再辉煌,都将是风险十分巨大的事情。从中长期增长前景来看,旷日持久的经济筑底,或是一件好事情。虽然这会带来不少痛楚,但是这对于淘汰那些盲目扩张、竞争力本就不强的企业大有好处。
  与此同时,经济下行,也能让国企效率低下的老毛病逐步暴露。这十年,国企是做大起来了,但是效率并未提升,尤其是在经济形势好的时候,完全体现不来它们的效率低下。可一旦形势变坏,国企效率低下就会暴露。1998年经济低迷时候,国企被迫实施体制变革即说明了这一点。这一次,中国经济如果再连续低迷一段时间,国企的财报将会越来越难看。这对于认清国企本来面目、加快推进相关制度性变革意义深远。
  夯实底部,不等于仍由经济滑落,而应酝酿企业家期待多年的改革红利:一来需要给民企以更多的利润空间,新36条的落地必须付诸行动。二来减负势在必行,高昂的间接税应大幅降低,目前正在推进的营改增改革能否成功,直接关乎今后的税制改革成败。三来必须打破金融垄断,拓宽民间融资体系,金融系统应以市场化为导向,不可重走行政色彩过重的流动性投放老路。
  应当说,过去相当长一段时间,中国经济就走向了一条偏离正确的不归路:国企日子好的不得了,民企夹缝中生存;房价泡沫恣意生长,居民消费挤出效应明显;货币扩张十年翻几番,通胀水准几近失控;税收连年超额完成,企业和民众不堪重负。这一切的不正确,迫使今日中国经济不得不奋力重回走向正确轨道。
  好的迹象一目了然:至少高层再未大张旗鼓出台财政货币刺激,边边角角的改革方案也不断激起波澜,央行持续逆回购而不降息降准,亦表明有控制M2扩张的考虑。但仅有这些小恩惠是远远不足以把中国经济拉回正确轨道的。这亦是何以如今的企业家,纷纷在观望十八大之后政治经济走向的关键原因。有了长时间的经济筑底,企业家的翘首以待,那时候若有了实质性的改革红利,中国经济不反转、不走向正确都不可能了。

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