深交所理事长：恢复T+0只对机构有利
市场不成熟
对于近日热议的恢复T+0交易的呼声，深交所理事长陈东征接受访谈时表示，恢复T+0交易只会对机构投资者有利，对中小投资者会更加不利。
3月7日，中央财经大学证券期货研究所所长贺强发布关于建议中国股市恢复T+0交易的提案，称T+0交易本身不仅不会导致股市过度投机，反而有可能在一定程度上抑制股市的过度投机。因为在股市T+0交易的情况下，如果当日股价出现连续上涨，很多投资者在买入股票后，出现了一定的利差，就会大量卖出股票，延缓股市的上涨；而当日股票若出现连续下跌，投资者又会纷纷抄底，大量买入股票，延缓股市的下跌。因此，T+0交易出现多空互相制衡，客观上起到对市场股价的抹平作用，避免了股价单边的上涨或下跌。
对此说法，有市场人士指出，抑制投机只是贺强一厢情愿的想法，T+0交易提供的双向操作机会，不但不会抑制投机行情，反而会因庄家的翻云覆雨更加诡秘莫测，受伤害的必然是散户。
事实上，1995年之前中国股市实行的就是T+0交易。1993年10月7日，3000万股规模的延中实业成交4157.04万股，换手率达138.6%，当天上下波动幅度解近100%，尾盘回落到34.61元，10月8日继续下跌30.08%，这样的投机炒作就是以绝大多数散户的亏损为代价的。
推行T+0交易肯定会提高资金使用效率，也会增加手续费收入，但要考虑市场成熟度。陈东征说。
对于资本市场的成熟度，监管层自然心知肚明，大额投资者筹码炒作盈利模式还没有根本转变，这也是证监会主席郭树清大张旗鼓推荐蓝筹股的动因，目前来看这一做法收效甚微。银行业那么高的利润股价却不如ST垃圾股，一个处在蛮荒时代的市场怎能照搬成熟市场的交易制度呢？上述市场人士说。
券商股领涨蓝筹起舞 大盘止跌回升
⊙记者 王晓宇 ○编辑 于勇 梁伟
周四，券商板块的崛起引领蓝筹股集体起舞，大盘一改前三日颓势高开高走，一举站上2400点，股指止跌回升，走出一波漂亮的反弹形态。但分析人士指出，由于政策方向尚未完全明朗，股指上有经济增速放缓封顶，下有宏观政策托底，大盘以箱体震荡为主。
受外围市场上涨刺激及前3日连续下跌积累的反弹需求，周四沪深股指高开高走并快速收复2400点。随后股指一直走强，券商板块迅速崛起，成为早盘最出色的板之一，推动股指不断上涨。午后在文化传媒等板块的大幅拉升之下，热点全面铺开，板块全线飘红，但由于5日线未能顺利收复，股指有所回落。
至收盘，沪指报收2420.28点，涨25.49点，涨1.06%；深成指报收10171.1点，涨116.27点，涨1.16%。市场做多不乏热点，但股指强势的背后却暗藏些许隐忧，昨日两市合计成交仅1760亿元，与前一个交易日相比微量萎缩。
盘面上，市场活跃度明显提升，以券商股为首的权重股表现抢眼，金融、有色、煤炭、房地产等板块涨幅居前，造纸、飞机制造、化纤等行业涨幅不大。个股方面，昨日冲击涨停板的股票多来自前期超跌股的补涨行情，而前期强势股如罗平锌电、宇顺电子等却出现逆势下跌。
上海证券分析师蔡钧毅指出，周四大盘的反弹与宏观政策暖风频吹不无关系。人保部部长称，会选择个别省市养老金进行投资运行试点，两会后运作等长线资金的入市将直接改变A股的供求关系，长期利好股市。但周五的A股会否延续周四的反弹趋势，或将取决于当日即将公布的2月经济数据。
蔡钧毅认为，周五经济数据的公布将检验此次大盘止跌回稳的反弹成色。整体而言，目前上有经济增速放缓封顶，下有宏观经济政策托底。总体而言，两会期间A股走势趋稳，大盘将演绎箱体震荡形态。
光大证券表示，在股市连续两个月上涨的背景下，考虑3
月份行情演绎时，热钱大规模流出的风险较低，股市融资规模有限，企业部门流动性继续改善是大概率事件。目前，宏观经济层面的变量处于关键期，在看到基建投资启动之前，或者看到明确的宏观经济需求端企稳迹象之前，维持谨慎乐观态度。
东北证券则相对乐观。报告称，当前A股市场并无明显利空因素，2月PMI显示经济运行平稳，硬着陆概率并不大，而周五公布的2月CPI如果降至3.5%以下，那么负利率时代的终结还将提升市场对于货币政策空间乃至流动性的预期。未来市场将以时间换空间，在2400点附近震荡整理后，等待展开新一轮的反弹。（上证）
广州证券：预计上涨空间有限
⊙记者 时娜 ○编辑 朱绍勇
在外盘的提振下A股周四重回反弹轨道，广州证券发布策略报告认为，3月行情有可能进入冲高震荡的复杂阶段，未来能否延续涨势，还是要关注大盘蓝筹股的表现。同时市场反弹主线可能将由超跌、低估值、流动性放松预期等，逐渐转入到未来经济基本面止跌回升上。
广州证券指出，在2月进入市场反弹新阶段后，从结果来看，小盘股代替大盘股成为2月的主要反弹主力。在目前监管部门倡导大盘蓝筹股投资价值而提示小盘股泡沫的背景下，预计小盘股表现在今年上半年大幅超越大盘股的可能性相对不大。因此，在主要的小盘股指数（如创业板、中小板等）反弹至其重要压力位时，继续大幅突破的可能性或将降低。
目前，A股市场的小盘股上市公司主要集中在弱周期行业，而大盘股上市公司则主要集中在强周期行业。从目前宏观数据分析，未来经济复苏的可能性相当大，强周期行业具有相对较好的基本面支持，下半年阶段转好的概率相对较大。从各行业的估值水平和换手率情况来看，小盘股集中的弱周期行业在未来对主力资金的吸引力相对较小。
目前，国内存款准备金率虽再次下调，但信贷规模并未有明显的增长，流动性并没有出现明显宽松，广州证券认为，这或成为未来A股市场的压力。而从外围环境看，虽然欧洲央行的长期再融资操作，极大程度地缓和了市场对欧债危机的忧虑，而且第二轮长期再融资操作预计也将较快实施，但广州证券认为，欧债危机还未到真正结束的时候。此外，在油价暴涨情况下，近阶段刚有复苏苗头的全球经济，或因此而受到冲击，影响其未来经济复苏的步伐。因此，外围隐患未除，新患潜伏，风险资产短期内的上涨预计中期难以持续。
广州证券认为，短期上涨虽仍可持续，但预计上涨空间相对有限，2450-2500点将可能成为重要的压力区间。3月下旬由于是银行股集中在公布年报，指数存在一定支持，或在高位区间震荡，但需谨慎4月的市场调整压力。
具体操作上，广州证券认为，有色金属、煤炭、稀土等强周期行业的反弹幅度已高，上涨只是基于全球货币宽松预期和流动性改善推动，在缺乏年报业绩支持和盈利转好预期的情况下，已不宜追高，后市调整风险相对较大；保险、银行、地产、公用事业等反弹涨幅较小、业绩增长稳定且低估值的大盘蓝筹股，由于去年利润增速达到历史高点，其整体股价却经历前期大跌，低估值优势非常明显。尤其是大部分金融股将集中在3月下旬公布年报，预计年报前估值修复的交易机会比较稳定，有可能成为下一轮指数上涨的接棒板块。（上证）
回调再筑盈利底
⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤
始于元旦后的本轮早春反弹，在经历了先大盘蓝筹、后年报题材、再概念性主题轮动的演绎方式，以及先迷惑、再谨慎、后乐观的投资者情绪变化中，在2470点一带受到明显压制，显示此轮反弹可能已告一段落。
今年政府工作报告关于2012年经济目标的主要内容是：经济增速7.5%，较2011年的目标下调了0.5个百分点；通胀调控目标为4%，与2011年目标一样；货币增速调控目标为14%，较2011年16%的目标下调了2个百分点；财政赤字目标为8000亿，较2009年9000亿的计划目标减少了1000亿。这些数据意味着政府对经济增速下降的容忍底线已有所下移，也说明政府对经济景气度下行的形势已有充分预期。同时，下调货币和赤字目标与调低经济增速目标的方向一致，意味着今年尽管经济疲软，但政策放松的空间将比较有限。实际上，目前M2的增速在12-13%左右，离14%的目标空间已经非常接近。因此，市场关于政策放松的预期将会逐渐弱化。
一季度经济与公司盈利显性下降的数据压力期、上市公司盈利预期修整期即将来临。一方面公司盈利预期存在明显调降压力；另一方面，市场已有超过16%幅度的估值水平修复。此消彼长之间，市场的整体估值优势正在消失。理论上，只要行情反弹幅度超过20%，即可定义为中级反弹或者牛市转折，但目前A股的经济背景与流动性形势决定了行情还不可能产生质变，进而意味着已超过16%反弹幅度的A股上行空间已十分有限。虽然监管层在竭力倡导蓝筹理念，但问题在于，A股中的蓝筹股明显存在结构性缺陷，比如过多地集中在传统产业中，且过多地享受政策保护下的垄断利润，在经济结构转型大背景下缺乏好的增长预期。缺乏预期的行情终究难有作为。因此，目前产生的蓝筹股行情条件并不具备。
在西方经济疲弱的背景下，美国经济形势相对更好已成定势。因此，美元已形成新一轮走强的势头，近期黄金价格大幅下跌即是一个明显的信号。这意味着继全球经济景气度萎缩导致国际大宗商品价格的经济属性收敛之后，以资源品为代表的上游强周期行业的金融属性也在削弱之中。反映在股市行情中，上游强周期行业只是一次技术性反弹，并不具备很好的行情纵深度。再从其他权重行业来看，值得注意的是，近期茅台酒终于放下高贵的身段开始降价。茅台降价一方面有进入春节后销售淡季的原因，另一方面是迫于社会舆论的压力，其过去十年量价齐扩张的成长之路已告一段落。虽然未来茅台酒仍不愁销，但成长性减弱已成必然趋势。此外，多种舆论信息表明，今年3·15仍将剑指食品安全。这意味着，曾经得到机构投资者万般宠爱的食品饮料板块将至少会产生一次阶段性调整。
去年9月份以来，银行股一直保持逆势上行的坚挺态势。完全可以认为，银行股是去年上证指数没有下破2000点的主要支撑力量。但地方融资平台债务问题、再融资压力问题（近期兴业银行再次巨额定增显示银行股融资压力仍存）、存款流失与信贷规模收敛导致盈利规模收窄、理财产品被规范的基本面背景没有变，并且未来又新添利率市场化改革的压力。因此，从行情角度来理解，即使去年9月份银行股行情的低点与超低估值已经提前消化了这些压力，则银行股行情要有新的拓展也应该还有一次底部再确认过程，这意味着目前阶段的银行股还有一轮底部再确认的回调。
如果上游强周期、下游食品饮料板块以及银行股形成回调压力，再加上对炒新、炒差、炒小的遏制，行情整体的回调压力是显而易见的。目前能够支持市场情绪的是养老基金入市与银行理财产品资金入市的预期，但目前两者还均处于纸上画饼阶段。因此，3、4月份A股将迎来一个数据压力期、政策放松预期弱化期、年报与季报披露完毕后行情结构的重整期。由于经济基本面是一季度探底、二季度筑底的背景，政策难有松动又弱化了下半年经济复苏的预期，这意味着按照3-6个月的股市晴雨表周期，在经济完成筑底之前的A股行情应该还有一次筑底过程。即在去年10月份的政策底、今年1月份的市场底之后，再构筑出一个盈利底。（上证）
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