| 有人说，股市与经济的联动犹如遛狗，就是说，遛狗的时候人走100步，狗来来回回地跑跑跳跳已经1000步了。不管股市是疯狗、瘟狗还是哈士奇狼，总之是无法与宏观经济完全割裂的。而在2012年这个春天，股市的空气里似乎弥漫着2009的味道。 什么是2009的味道？大家可以看看2009年A股的K线图，上证指数从年初的1880点涨到当年8月最高接近3500点，俨然一个小牛市。A股中有牛市不奇怪，但奇怪就奇怪在，2009年中国的宏观经济也不好。2008年，一场发端于美国的金融危机席卷全球，美联储前主席格林斯潘把这次危机称为百年不遇的金融危机，前国际货币基金组织总裁卡恩也认为，世界正面临罕见的全球金融危机。受金融危机影响，2008年全球GDP增长率由2007年的3.7%下降到2.5%，其中发达国家GDP增长率下降一半。中国受到巨大冲击，2008年1-11月，我国对美出口2330.9亿美元，比上年同期增长9.6%，增速回落了5.6个百分点。 但就在这样一种严峻的经济形势下，A股却出现了一个罕见的小牛市，这又是为什么呢？原因很简单，危机来了就必须要有应对的办法，2008年11月出台的4万亿，就是当年中国抵挡金融危机的最厉害武器。而为了保证经济增长，货币政策率先转向，2008年7月，中国央行开始调减公开市场对冲力度，相继停发3年期中央银行票据、减少1年期和3个月期中央银行票据发行频率，9月、10月、11月、12月连续下调基准利率，下调存款准备金率。货币政策的转向，为市场注入了大量的流动性，由此也为2009年的小牛市提供了宽裕的资金面支持。 回过头来看，2012年我们遭遇的经济基本面与2009年相当类似。首先，我们可以看看持续发酵的欧债危机对全球经济的影响。虽然此次欧债危机对全球经济的影响力远不及2008年的金融危机，但由于其持续时间长，对中国、美国等经济大国的软杀伤力依旧强大。美国旧金山联储主席威廉姆斯日前表示，欧洲主权债务危机仍是美国经济复苏进程中的隐忧，这可能会对经济造成长期影响。而欧债危机对中国出口的影响也是举足轻重的，一个典型的例子，就是中国破天荒地开始调减GDP增速，而温家宝总理也指出，2012年可能是最困难的一年。2009年时，这个说法是：不确定因素较多。 而实际上，类似的经济刺激政策已经在酝酿之中。首先是管理层开始明确表示，要根据形势变化尽快出台预调微调措施，同时做好政策准备，留有相应的政策空间，要兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险，有针对性地适时适度调节。与之对应的是，央行货币政策委员会首季例会已经释放出预调微调信号，会议时隔一年后首次指出，下一阶段要综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长。而实际上，早在去年12月，中国央行已经开始下调存款准备金率，这实际上就是货币政策出现拐点的一大信号。 现在的问题是，2012年的A股会不会复制2009年的牛市呢？历史总是惊人的相似，但绝不会是简单重复。我们必须注意到，2009年为了拉动经济，我们下了4万亿等一系列猛药，也带来了很多负面效应，比如CPI高企、投资浪费严重等。由此可见，2012年在整体产业政策上，不会再出现4万亿的粗放式刺激政策，而管理层又明确了今年是产业转型之年，甚至不惜牺牲GDP的增长，不惜下重力调控房地产市场，因此即使有产业扶持，也应该重点向新兴产业倾斜。 此外，从资金面的角度看，纵然货币政策会微调，但由于顾忌到CPI和房价的问题，不可能再放洪水，有限的宽松也无法支撑目前比2009年庞大得多的流通市值整体上涨。如果大盘蓝筹无法得到产业政策的扶持，又无法得到资金的眷顾，肯定不会有指数大行情。如此种种，大体可以得到以下结论，即2012年对于资本市场或许是个充满机会的一年，但这种机会应该是有的放矢的局部机会，而不可能是全局性的大牛市。 |
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GMT+8, 2024-11-24 06:47
