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提要:股市和股指历来有中国经济晴雨表的说法,但具体到中国,这个晴雨表却总也测不准,也就是说,自中国开始经济体制改革,并于1989年创立中国股市以来,在绝大多数时间里,中国股市和股指的表现,和中国经济、社会发展的表现并不相称。
知名法学家、中国政法大学法学院副院长何兵教授不久前在微博上畅言中长期全面看空中国股市,并称根本理由是现在所努力实现的现代化生活方式根本不适合中国,他且指出,中国将有10-20年衰落期,言下之意,自然是衰落期经济和社会发展会停滞不前,而股市这个经济的晴雨表自也是覆巢之下无完卵,只可能因政策偶尔发烧。
坦率地说,不论专业圈或普罗大众,在被哀其不幸、怒其不争的A股屡屡教训后,中长期或短中期、全面或不全面看空中国股市的并非少数,可以说在论点方面,何兵教授绝不孤独。问题在于,何教授为证明论点所找出的理由--中国将有10-20年衰落期,而股指将因这个衰落期的到来而水落船低,却显得很不能服众。
这倒不是说,每个观察者都看多中国经济和社会发展的未来,都认为所谓衰落期绝不可能出现,而是何教授论证的逻辑链缺乏说服力:固然,股市和股指历来有中国经济晴雨表的说法,但具体到中国,这个晴雨表却总也测不准,也就是说,自中国开始经济体制改革,并于1989年创立中国股市以来,在绝大多数时间里,中国股市和股指的表现,和中国经济、社会发展的表现并不相称。
在中国股市的最初几年里,由于股票发行总量受严格控制,流通股总量更少,市场股票资源相对于资金面,处于僧多粥少、供不应求的局面,一度出现过买股就涨、捂股就发财的鸡犬升天局面,深圳街头排队买股票的长龙,被炒到疯狂的股权认购证,是许多老八股时代股民至今难以磨灭的记忆,而众所周知的是,在那几年里,中国经济、社会发展方向处于争论期,东海边的一个圈尚未画出,后来人们见怪不怪的长期GDP高增长率和社会面貌剧烈变化,也都暂时处于休眠状态。
20世纪末的几年里,中国经济开始提速,社会面貌的变化也开始越来越剧烈,但中国股指却经历了有名的三起三落,长期徘徊于1258点以下的大箱体。
进入21世纪,这种测不准发展到一个极致,即A股的市场表现与中国经济、社会面貌的变化仿佛并不相干:2000年中国GDP总值为8.9404万亿元,2011年为47.1564万亿元,后者是前者的5倍多,但2011年12月13日上证综指跌至2245.87点,逼近2001年6月14日的点位2245.43点,后者仅比前者高出0.44点;2011年,减速降温后的中国GDP增幅为9.2%,而同期上证综指的涨幅却是全球倒数第二的-22%,被债务危机困扰、几乎陷于破产边缘的希腊,已经破产过一回的冰岛,泡沫比中国经济更多、通胀问题更严重的印度,等等等等,其股市和股指的表现均远好于A股。
不论您是否相信中国官方、或其它方面给出的中国经济数据,只要稍稍理智一点、客观一点,都会毫不犹豫地承认,A股这个经济晴雨表对中国经济体温是测不准的--而且是越来越不准。既然体温表失灵,那么根据体温表逻辑给出的推理本身,就会显得很成问题,即便最后给出的答案与未来事实契合,恐怕也只能被加上句歪打正着的评语,而不会被看作预言应验。
何兵教授是法学专家而非金融或经济专家,其分析或判断,自然带有更多非专业元素,出现偏差而测不准也实属正常。问题在于,10多年来,中外对中国股市、股指,乃至中国经济下断语的专业、准专业人士不知凡几,但他们也接二连三地陷入测不准怪圈,唱多者如罗杰斯、巴菲特,唱衰者如鲁比尼、章家敦,无不是隔三差五地算命,前仆后继地闹笑话,他们中的大多数人,都或多或少被A股这个总也测不准的晴雨表所调戏。
那么,晴雨表缘何测不准?
首先,晴雨表就根本没有安装在该安装的环境中。
众所周知,气象观测用的晴雨表,必须安置在当地具有气候代表性环境下,置于特制的百叶箱中,前者是为了让采集到的温度数值与环境实际情况相符,后者则是为了避免外来偶发因素的干扰。联系到股市,代表性环境便是健全的市场和金融机制、氛围,特制百叶箱,则是完善的市场规范和法治法规,以及稳定的政策,许多国家的股市、股指之所以能成为测得准的晴雨表,和它们被置于上述代表性环境和百叶箱中大有关系。
反观中国,这两大要素可以说均不完备。
尽管改革开放迄今已历20多年,但中国经济的非市场化元素仍然偏多,国家对经济的干预、影响作用依然强大,而A股市场虽然规模急遽膨胀,甚至一度成为全球总市值最高的股市,却仍然是一个资金来去受严格控制、本币尚且不能自由兑换的特殊市场,通俗地说,A股即便是一只设计精巧、性能健全的晴雨表,却被放置在空调房中,测不准中国经济的冷暖,又何足为奇?
游戏规则的完善、政策的稳定,是百叶箱小环境保持正常的基本前提,而在这方面,A股的问题却更多:股市涨太多,什么十二道金牌、赌场说便纷至沓来,必跌而后已,跌太多,社保基金入市之类暖意便源源而来;认为股市业已成熟,可以当摇钱树、聚宝盆了,就能在几年内发行海量新股、解禁股,2010-2011年,A股新股平均市盈率高达52倍,比市场老股的平均市盈率(23倍)高出一倍有余,直到最近(2012年3月初)新股平均发行市盈率也有36.21倍之多,而一旦股市门可罗雀,投资者用脚投票,圈钱受阻,整个市场暂停新股发行的事,也做过不止一次两次,他如股指期货的多次狼来了,国际板问题的各说各话,甚至国有股减持这样根本性的政策调整,2001年6月14日发布,7月24日实施,10月22日紧急叫停,次年6月23日停止,生命周期宽打满算只有1岁零9天,严格算起来仅不到3个月。形象地说,就是有一只看不见的手,不断去骚扰百叶箱里的那只晴雨表,时而点个炭炉,间或泼盆冰水,这样情况下,晴雨表所反映出的经济气温不准毫不足奇,如果准倒出奇了。
尽管中国A股盘子已很庞大,但其在当前中国经济中所占地位却依然是有限的,股市的冷暖往往很难影响宏观经济、社会政策,相反,政策的冷暖对股市的影响却总是决定性的。简单地说,即已过了弱冠年龄的中国股市,在很大程度上仍然是个政策市、资金市、消息市,晴雨表被置于一个装了空调、气候受控的封闭空间,且不断受到各种因素干扰不说,本身的设计构造也仍存在许多不完备之处。
事实上,不论何兵教授这样的、在金融领域算业余爱好者的观察者,或一些大名鼎鼎的专业人士,在凝视中国股指,以致审视中国经济时,往往有意无意陷入一种自相矛盾的悖论中,即一方面,承认中国经济仍存在相当多的非市场因素,甚至于完全不认为中国经济是市场经济,另一方面却又用股市是经济晴雨表这类典型市场经济的逻辑,来论证中国经济、社会未来走向的兴衰涨落。很显然,倘甩不脱这一悖论,而试图用一只被放在不靠谱环境中的不靠谱晴雨表观测、推断中国经济和中国股市的气温变化,其结果自然也不可能靠谱--或许有时也能碰对,却实在与逻辑无关。(.中.国.新.闻.周.刊.网
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