重仓股向一线大蓝筹集中 基金看好五条主线

　　公募基金经理普遍看多A股在今年一季度的表现，不过敢放手做多的却并不多，A股市场在这个冬天经历了持续下跌的过程，沪指自今年1月份探底反弹以来，期间虽时有反复，但总体呈现小幅上扬之势。

　　2月4日已立春，但国内大部分地区仍在经历倒春寒，而股市的春天似乎渐近。不仅是市场持续反弹，有基金经理认为管理层呵护股市的态度已很明确。在将重仓股向一线蓝筹集中时，基金公司也提出，近期组合将关注金融、水利、能源价改等五条主线。

　　重仓股向一线蓝筹集中

　　本周股市在1月份宏观数据发布前一天(周三)放量上涨，沪指上涨超过50点。尽管周四公布的1月份CPI同比上升4.5%，远超此前市场4.0%的一致预期，但后半周连续收阳。截至昨日，沪指收于2351.98点，周涨幅为0.93%。

　　今年一月份以来，虽股市探底后出现反弹，但仍让沪上某基金公司基金经理甚是纠结，尽管他偏向于乐观，但A股处在经济基本面恶化、流动性边际改善、股市供给压力继续减缓的多方博弈下，A股的上涨趋势有些“艰难”，这又令他不敢放手做多。

　　回过头看，此时小荷才露尖尖角。博时创业成长基金经理孙占军分析认为：“管理层呵护股市的态度已很明确，如加速RQFII审批，呼吁养老金入市，央企陆续增持等等。只是投资人经过前期大跌后，信心挫伤严重，恢复需要过程，才导致短期对利好反应有限。如果把眼光放长远，无论是绝对还是相对估值，当前都是较好的中长期介入时机。”

　　在本周初，《每日经济新闻》记者也了解到，国内某大型保险公司相关人士向《每日经济新闻》记者透露：“最近一段时间，(对持有基金的操作)都以保持现状为主，没有净卖出。”这意味着买入基金的额度要大于卖出的额度。不仅是险资，据悉社保基金与上述险资也有类似之处。业内人士分析认为，当前区域有“政策底”的意味。

　　尽管沪指周K线已四连阳，然而在沪、深两市的龙虎榜上，机构席位在单只股票上大幅买进或杀出的数量寥寥。

　　或许是基金经理“心有余悸”的心态较为普遍，基金虽在去年第四季度选择了加仓，在一轮调仓换股后，基金重仓股在今年一月份反弹以来的整体表现并不是很理想。

　　来自国泰君安的分析显示，按照2011年基金四季报统计，基金在四季度的重仓股重新向一线蓝筹集中，相对大幅增持的股票仍集中在金融和食品饮料类；相对减持的个股中能源和建材较多。基金在2011年四季度对金融保险、食品饮料、房地产和公用事业进行了重点增持，其中金融行业增配比例为2.35个百分点。而相对减持的行业为金属非金属、采掘业和机械设备。金属非金属相对减持了1.85个百分点，连续两个季度大幅减持。

　　不过数据显示，基金在去年四季度相对减持板块，在今年1月份以来超额收益明显，如有色金属板块月涨幅高达到了14%，采掘板块的涨幅也超过了6%，而基金重点增持的食品饮料、信息技术等板块则是下跌明显。

　　可以看出，基金经理在去年四季度增持目标偏向的是业绩增长明确、行业稳定的行业股票，宁愿错过涨幅明显的板块，而从上市公司估值、管理层态度、流动性上看，基金经理普遍乐观的看法又是有理由的。

　　事实上，这种看多但不敢放手做多的心态，是源自去年行情烙下的阴影。这给某基金经理留下了深刻记忆，现在谈起来仍历历在目：“去年的败笔就是在前面的反弹中增加了仓位。”

　　“反弹中增加了仓位，从某种意义上是带来更大的风险，甚至是难以承受的风险。”他向记者说道。由于这次失误，他从上半年排名还不错沦陷到几近垫底。

　　基金股票周仓位略降

　　基金仓位测算数据也从一个侧面反映出了基金经理这一心态。

　　德圣基金研究中心2月9日仓位测算数据显示，可比主动股票基金加权平均仓位为81.39%，相比前周下降1.48个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为75.52%，相比前周下降1.37个百分点；配置混合型基金加权平均仓位68.81%，相比前周下降0.88个百分点。测算期间沪深300指数上涨1.73%，存在轻微的被动增仓效应；因此扣除被动仓位变化后，股票型和偏股混合型基金主动减持都较为显著。

　　相比之下，非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位则略有增加。从具体基金来看，本周基金多数选择逢高减仓。扣除被动仓位变化后，210只基金主动减仓幅度超过2%，其中61只基金主动减仓超过5%。在增仓基金方面，95只基金主动增持幅度超过2%，其中26只基金主动增持超过5%。

　　从具体基金公司来看，华夏、南方等大型公司旗下多只重仓基金仓位有一定下降，华夏大盘精选主动减仓超过8%。在增持基金方面，主要是此前仓位较轻，反弹中受益不明显的基金。金元比联旗下的小基金追赶反弹步伐集体大幅增仓，与其之前仓位极轻踏空反弹有关。交银旗下部分基金也修正了仓位策略的差异增持显著。

　　基金看好五条主线

　　同时，令投资者担心的因素仍然有很多：欧债危机挥之不去的阴影，对国内经济减速的忧虑，担心政策放松不能兑现等。深圳某大型基金公司基金经理认为，这些因素并不是新问题，市场或多或少已有预期。

　　尽管操作上仍偏谨慎，但在投资品种建议上，孙占军认为，从个股角度着眼，一是受益于近期政策的，如文化、环保、军工、水利建设等子行业；其次是估值低，但基本面良好的行业，如银行、保险等；最后是受益于中国经济结构转型，如医药、零售等。

　　上述深圳基金经理认为，大多数行业盈利下调或将持续，但随着各行业处于周期运行的不同及先后阶段，行业之间的差异也将越发明显。随着产成品库存指数持续下降，产成品去库存趋势基本确认，而原材料库存连续第二个月上升。当上游补库存-中游去库存-下游僵滞并价格不振之时，经济周期的脉搏是弱的，盈利回落继续，对于市场的全面积极仍需谨慎考虑。

　　深圳某基金公司认为，近期组合配置可关注五条主线：一是景气位于底部，估值水平位于底部的金融、部分以PB或者重置成本衡量的周期品种；二是受益于基建投资恢复的水利、电力设备等板块；三是类债券的分红品种；四是能源价格改革收益品种，如电力行业；五是稳定成长股，调整后期是逢低吸纳良机。

　　华富基金研究部发布的2月投资策略则看好医药行业。从基本面和估值两个方面来看，医药行业在2011年的大盘下跌中已经出现较深跌幅，当前或有反弹需求。从基本面的角度分析，短期而言，中药材价格下降，2011年的化学原料药下降及甲流后效应等因素在2012年将不复存在，预期行业利润增速将逐步回升；长期来看，老龄化、疾病谱变化与新技术新药是医药行业长期增长的动力。华富基金研究部指出，投资弹性是依赖于政策的松紧的。2012年医药政策的重点是创新与医保控制，因此投资应选择基本面逐步走好、收入利润稳步增长、享受政策红利的公司。

　　基金看市

　　始自1月份的反弹仍将延续

　　随着A股的稳步小幅上扬，基金经理普遍乐观，或者谨慎乐观，看法悲观者则较少。

　　沪上某基金公司基金经理向《每日经济新闻》记者表示：“我认为1月份以来的反弹没有结束，仍在延续。投资上，我会偏重于价值被绝对低估的股票，即大盘蓝筹股的配置。”

　　博时基金经理孙占军表示：“对中期市场表现相对乐观，尽管行情不会一蹴而就，但向下空间有限。”

　　申万菱信基金指出，对今年市场走势仍持乐观谨慎态度。从去年岁末以来，经济和政策层面所释放出的信号给予市场一定支撑，但A股走势还需观察资金面是否真正宽松和政策扶持力度。在基金运作上，将关注估值回归的白马股，该类股票在经历2011年的估值杀跌后，机会已经逐步显现。

　　深圳某基金公司基金经理向记者表示：“经济周期与流动性是两股力量，制度红利渐成第三元力量，短期又给市场带来更多复杂因素。在流动性、制度红利或短期左右市场节奏的情况下，只有把握住经济周期运行的规律和脉搏，才能指引走向正确的方向。”