鲁泰A：未来增长值得期待

　　根据2011年年报显示，虽然公司合并报表增长速度偏低，但母公司的经营情况符合我们预期，而母公司是公司的主要收入和利润来源点。虽然2012年行业出口不理想，但作为高端面料龙头企业，公司将持续保持增长。预计公司2012-2014年EPS为1.04元、1.38元、1.87元，并继续给予“强烈推荐”评级。

　　2011年母公司实现收入49.11亿元，同比增长26.90%，由于前三季度母公司产品价格的提升（同比提高约30%左右），使得母公司全年产品平均毛利率达到28.19%，最大限度地减小了四季度由于原材料成本高而产品降价对产品毛利率的影响，毛利率同比只降低了1.27个百分点，使得母公司实现营业利润9.79亿元，净利润8.75亿元，分别同比增长57.16%和62.04%。

　　随着棉花价格的回落，2012年公司原材料成本压力将减轻，全年公司产品毛利率将会提高。随着2012年公司高价库存棉的耗尽，未来公司原材料将使用当前市场的低价棉，成本压力较小，全年公司产品毛利率将会得到提升。

　　未来国内行业调整方向将向“承接国际中高端纺织品向国内转移”发展。虽然中国的劳动力成本不断提高，导致对于东盟等一些国家的一些比较优势被削弱或消失，但在中高端产品上中国的劳动力成本与欧美日韩比较仍具有一定的优势，因此在2012年行业调整阶段，中国将最有可能逐步承接目前欧美日韩等国中高端产品的产业转移。

　　虽然2012年纺织服装出口全年增速将放缓，但我们认为这段调整时期是必然的，未来国内纺织行业将逐渐摆脱“全球纺织加工厂”的地位。鲁泰作为全球的高端色织面料龙头企业，在研发、技术和设备方面具有较大的优势，鲁泰将持续保持增长。中国证券报