申银万国：维持建发股份“买入”评级

天牛采编

　　公司供应链管理业务全年实现营业收入721亿元，同比增长20%；实现净利润10.64亿元，同比增加17%。下半年由于经济放缓等原因，供应链业务面临严峻挑战，增长速度从上半年的30%下滑至下半年的15%。从各板块数据来看，钢材、铁矿石收入增速较快，公司在黑色金属市场的占有率太低、开拓进程加速；汽车业务增速也实现30%以上的增长，保时捷 、宾利等豪车品牌销售发力；酒类经销业务的收入和利润增速接近翻倍，销售渠道建设初见成效；而前两年表现较好的浆纸板块由于今年价格下跌，增长幅度较小，基本与去年持平。综合来看，供应链业务的整体利润率保持了稳定，在下半年疲软的经济环境下仍然验证了供应链管理先进模式降低利润率波动的规律。我们对公司2012-2013 年的盈利预测是1.18 元和1.4 元。物流主题和地产估值修复都将成为公司股价的推动力，维持“买入”的投资评级。