广发证券：中国医药“买入”的投资评级

　　资产重组事项公告：

　　中国医药拟以换股方式吸收合并天方药业并向通用技术集团及其下属的医控公司及天方集团非公开发行股份购买资产，同时向不超过10名投资者非公开发行股份以实现配套融资。预计重组后全部股本达5.035亿股。其中，吸收合并的换购比例为1:0.310(分红后)，预计新增1.3亿股。购买资产价值29,681万元，预计增发股份1438万股。配套融资不超过9.94亿，按底价算将增发4816万股。

　　我们的主要观点：对公司构成利好

　　1、虽然换股本身不存在升值空间，由于两只股票都是融资融券标的股，只要两公司股价比例偏离换股比例，则存在可套利空间。2、通过该重组，公司成为通用技术集团旗下唯一的医药上市平台，可以有效整合资源，完善公司产业链布局，实现协同效应。3、后续大股东注入资产动机强烈，预计要注入的资产质量不错，可能给公司带来相当的利润规模和血制品牌照。综合以上几点，我们认为本次资产重组对公司构成利好。

　　盈利预测与投资评级

　　根据中性假设，我们预计公司2012年-2013年业绩为1.58元、1.80元、2.01元，若考虑到公司增发换股，股本可能增加到5.035亿，则公司原有业绩将被摊薄到61.75%，并增加3340万左右的利润(按照注入公司2011年水平计算)。我们认为公司估值上仍有安全边际。因此给予公司“买入”的投资评级，建议投资者关注。

　　风险提示

　　公司本次重组和融资方案还需通过董事会和股东会审议，尚存不确定性。