证监会新政火烧“铁公鸡”

　　5月14日，证监会预披露了3家公司IPO招股说明书的申报稿，3家公司无一例外地大“秀”未来3年分红方案。以往“只啄米”的上市公司现在从准备上市开始，就要想着往后怎么“下蛋”了。政策不断火烧“铁公鸡”，不仅可以改善投资者的回报，也在一定程度上引领着投资理念，引导股市的投、融资平衡。

　　新政火烧“铁公鸡”

　　证监会5月14日预披露了江西世龙实业、广东凌丰集团和会稽山绍兴酒3家公司IPO招股说明书的申报稿。“发行后的股利分配政策”无一例外成为拟上市公司需要浓墨重彩进行说明的，从近3年公司的现金分红状况到未来3年的分红政策，以及可行性和持续性分析，都被明确地写入招股说明书。3家公司承诺未来3年的现金分红比例占当年可分配利润比例最少的也有10%。

　　分红一度是A股市场的短板，“铁公鸡”不少见。根据证监会公布的数据，2010年，我国上市公司共有854家未进行现金分红，占全部公司家数的39%，2008年至2010年连续3年未进行现金分红的有522家，2006年至2010年连续5年未进行现金分红的有422家。

　　虽然其中大约有一半的企业是因为亏损或利润为负无法分红，少数企业处于发展或扩张期未进行分红，但是仍然有一部分企业累计净利润为正、现金流情况较好但连续多年未现金分红，且无充分合理的说明。

　　对此，证监会有关部分负责人表示，已要求各派出机构核实了解本辖区累计净利润为正、现金流情况较好但未分红公司的详细情况，并将该类公司作为关注重点，核实其对外披露的不分红原因及未用于分红的资金留存公司的用途与实际情况是否相符。

　　除了这些坚持不“下蛋”的“铁公鸡”之外，现金分红还存在着各种问题。部分中小板和创业板上市公司上市不久就进行高比例现金分红，分红金额有的超过当年净利润，也引起市场的高度关注。

　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，A股市场上市公司分红乱象可以归纳为3个特点：第一，分红行为太随意，缺乏长远承诺，不具稳定性和可持续性；第二，分红行为带有浓厚的投机色彩和操纵股价之嫌，例如，为配合大机构和高管减持，上市公司随心所欲地实施“大比例送股”；第三，分红行为缺乏透明度和公开性。

　　不过自去年下半年证监会加强上市公司分红管理以来，以往频频出现的“铁公鸡”越来越坐不住了。

　　根据最新统计，沪深两市2011年度共有1613家上市公司提出现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%，比上年提高6.39个百分点。根据方案，预计现金分红金额为6067.64亿元，比上年增长21.21%，占全部上市公司2011年实现净利润的31.35%，现金分红增幅高出净利润增幅8.07个百分点。

　　还价值投资基石

　　资本市场作为一个投融资的平台，一方面要为企业发展提供直接融资的渠道，另一方面也要承担投资的功能。

　　上海交通大学安泰经济管理学院教授费一文表示，投资者从股票市场无非有两种方式获益：一是通过分红的方式获取收益，还有一种方式是通过股价的变化来获益。

　　“虽然在监管层的要求下，目前A股的分红有所改观，但是从A股的历史数据来看，分红依然不是股民从A股获取收益的主要方式。”

　　尽管价值投资历来是监管层所倡导的，但是没有一个好的分红制度，又怎么能让投资者进行价值投资呢？

　　合理的投资回报、有效的分红制度，才是改变股民投机心态的良药。正如证监会有关部门负责人所言，现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场吸引力的重要途径。

　　助股市供需平衡

　　长期不分红、少分红，也不利于塑造一个供需平衡的股票市场。

　　从A股市场的功能设置来看，最初偏向于融资功能的定位导致了目前股票市场“重融资、轻回报”的表现。

　　根据财汇数据统计，2010年包括首发和再融资在内，A股上市公司通过股市实际募集资金总额约为9830亿元，而现金分红仅有5006亿元。

　　虽然进行分红的上市公司数量和分红金额近几年有所增加，但是上市公司现金分红总额占当年所有上市公司实现净利润总额的比例在过去的几年却逐年下降。2008年、2009年和2010年分别为41.69%、35.85%和30.09%。

　　在英大证券研究所所长李大霄看来，股票市场政策偏向融资者的好处是让企业得利，支持其发展壮大，吸引上市资源留在A股；不利之处是投资者成为纯粹的奉献者。“这样的定位只有在股票市场发展初期，利用大量交易者的不明就里或者投机者天生的逐利性才能够得以实现，长此以往会造成证券市场吸引力降低。”

　　不过，随着中国股票市场的发展，对于这一问题的认识也在逐步加强，保护投资者利益正成为监管层关注的重点。只有当投资和融资的功能达到一个平衡，股市才能持续健康发展。