行业规范发展继续看好医药股

　　本期医药投资策略：医药行业背后是人口老龄化、城镇化以及疾病率逐年递增的大背景，国家政策压制是影响板块表现的主要因素。甘肃、广东两省招标模式的改变以及未来更多省市招标良性发展的预期下，行业盈利有望逐步提高，建议机构投资者积极配置医药股。在子板块上我们建议关注化学制剂，催化剂源于政策转向过程中企业盈利预期的改变(类似今年年初的房地产)，其中集中度越高的品种如科伦和双鹤弹性越大；同时继续关注我们的4 条投资主线：1、拥有优势业务组合，并且正处在成长加速阶段的公司，例如：复星医药；2、具有独特品种资源，并且营销在改善的中药公司，例如：昆明制药和红日药业；3、受宏观政策影响较小的领域，包括涉足大健康产业的汤臣倍健、东阿阿胶、山大华特，以及药用辅料领域的尔康制药；4、不断推出新产品，研发驱动型公司，例如：翰宇药业和双鹭药业。

　　行业动态：

　　1、国家食品药品监管局就《加强药用辅料监督管理的有关规定》公开征求意见，将药用辅料参照原料药进行管理，加大了监管力度；行业向着集中度提升的方向良性发展，未来5 年内极有可能出现1-2 个具有行业领先水平的大型辅料企业；

　　2、国家食品药品监管局发布再次征求《保健食品功能范围调整方案(征求意见稿)》，对大中型保健食品生产企业而言，《方案》的出台或可带来扩大市场份额的机会；

　　3、中国人民银行自2012 年6 月8 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，小幅利好杠杆较高的行业如医药商业和化学制药。

　　市场表现：对2012 年年初到2012 年6 月8 日的板块进行分析，医药板块绝对收益率4.8%，同期沪深300 绝对收益率为11.0%，医药板块跑输大盘6.2 个百分点。子行业中，表现排序分别为化学制剂>医药商业>中药>生物制品>化学原料药>医疗器械>医疗服务；以TTM 整体法估值来计算，目前医药板块估值为29 倍PE，低于历史平均水平36 倍PE(2004 年至今)，行业在政策面不断放松的背景下未来溢价率有望反弹。我们认为有核心竞争力并且高成长的个股在估值上应予以溢价。

　　风险提示：药品降价；中药材价格波动对中成药企业成本的影响；药品质量问题。