东江环保：产能规模急速扩张固废处理先锋

　　华泰证券

　　产能规模3年增长3倍。公司立足于工业废物处置与资源化利用，是我国工业废物处理行业龙头企业，业务区域布局初步形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的核心市场布局。随着公司广东省危废示范中心、粤北危废中心、深圳市龙岗区工业危废基地等工业废物处理项目投产、达产，公司工业废物处理营业收入占比将逐步提高，公司工业固废处理龙头地位将得到加强。我们预计到2015年公司固废处理产能规模将达到130万吨，较2012年30万吨产能增长超过3倍。

　　市场环境：政策扶持，前景广阔。公司是国内规模较大、资质较全和业务覆盖范围较广的综合性固废处理服务商，与公司相比，国内多数同行业竞争对手的业务相对单一，主要集中在工业废物和市政废物业务的某一领域或业务区域布局集中在某一地区。我们认为无论从产能规模还是业务结构、布局来看，公司都是工业固废处理行业龙头企业，未来几年工业固废处理行业将迎来超常规发展，龙头企业将获得更具优势的竞争地位，充足的资金也将增加公司对外并购扩张的可能性。

　　评级：“推荐”。公司在建项目的逐步投产将使得公司的优势地位更为突出，预计未来公司发展将保持高速增长。2012-2014年公司营业收入分别达到18.08亿、22.09亿、27.25亿，实现每股收益分别为1.77元、2.66元、3.87元，净利润复合增长率超过40%。考虑公司具备较高的成长性，2012年动态PE在30-35倍之间较为合理，合理价格区间为53.1-61.95元，给予“推荐”投资评级。