福耀玻璃：两分钱的变化 利于企业发展

　　招商证券(微博) 汪刘胜

　　发行短期融资券利于降低公司财务费用，年化将增厚业绩超过1分钱。1Q公司资产负债率46%，其中短期借款17.2亿元，1Q已发行利率为5.01%的6亿元短期融资券，6月26日发行利率为3.89%的6亿元短期融资券，与银行一年期贷款利率6.31%相比，融资成本更为便宜，后续仍然有6亿元短期融资券发行，年化对EPS正面影响超过1分钱。

　　关停平板浮法生产一线，短期负面影响EPS1分钱，但符合主业发展。公司公告称将放水停产通辽平板浮法玻璃生产一线，以建筑玻璃为主，由于建筑市场不景气上半年月度亏损在200-300万之间，去年同期盈利状况较好而现在亏损也是导致业绩不达预期主因之一。一线放水停产资产计提接近2千万元，预计负面影响EPS1分钱，但从长期来看，建筑浮法玻璃的萎缩，可以节省决策时间与投入，利于主业汽车玻璃和企业的长期发展。

　　投资评级与风险提示。维持“强烈推荐-A”投资评级，我们预计随着原材料价格的下降及重庆汽车级浮法玻璃二线的投产，2、3季度公司毛利率将持续回升，二海外市场有序拓展将有力平滑国内汽车行业增长的不足。预估2Q单季0.19元，全年EPS0.83元。增长稳定、分红派息率高是投资公司的基础，毛利率改善为契机，维持“强烈推荐-A”评级。主要风险在于经济持续低迷，导致乘用车销售数据不达预期。