东方电气：燃机订单快速增长

　　民族证券

　　燃机订单快速增长。受国内天然气应用需求快速增长的大环境影响，公司上半年天然气发电设备订单快速增长。2011年公司燃机新增订单43.31亿元，收入11.23亿元，2012年上半年公司已公告的中海油中山嘉明和珠海燃机项目共有5台39万千瓦的机组，金额30亿元。我们预计公司2012年全年燃机新增订单在80亿-100亿之间，燃机收入在40亿元左右。截止到2011年末，国内天然气发电累计装机容量为2600万千瓦，规划到2015年末将达到6000万千瓦，未来几年国内气电将处于快速发展期。

　　核电2012年交付将有增长。截止到2011年末，公司在手核电订单为326亿元，其中核岛订单为190亿，常规岛订单为136亿。2011年公司核电收入为49.94亿元，其中核岛收入为16.48亿元，常规岛收入为33.46亿元。受日本核事故的影响，国内核电新项目审批仍未重启，即便如此，公司在手核电订单将保证公司近3年内核电业务的稳定经营。我们预计公司核电业务2012年收入在60亿左右，国内核电项目重启只是时间问题。

　　其他业务或稳或增。公司火电业务上半年订单偏少，但全年收入仍将相对稳定；风电全年产量预计在900台左右，基本持平；水电维持在700万千瓦左右的生产高峰；海外业务上半年订单情况不理想，整体收入有望维持2011年水平。

　　估值与评级。公司属于综合类发电设备企业，未来经营情况有望保持稳中有增，结合相对估值法和绝对估值法，我们认为公司的合理估值区间为20.7元-21.5元，建议“增持”。风险在于已有订单出现延迟交付，新增订单明显低于往年水平。