峨眉山A：门票提价无需担忧 再融资预期在

　　海通证券

　　事件：

　　1.乐山发改委通知：原定于7月6日召开的峨眉山门票提价听证会延期。

　　2.公司公告：拟发行不超过3.6亿元的公司债，期限不超过5年，用于偿还银行贷款和补充流动资金等。

　　点评：

　　1.门票提价无需担忧。2012年7月1日生效的《四川省旅游条例》规定：价格听证会应当在调价申请受理决定公示90日后进行。峨眉山此次门票提价于6月2日公示，公示时间达不到《条例》的要求，应该是听证会延期的原因。因此，听证会延期或许是为了更好的执行“提前90天公示”的规定，不必过度担忧，仅仅是在时间上有所延后而已。

　　2.公司发债与股权融资没有必然联系，股权再融资概率未降低。(1)首先，公司发债并不成为股权融资的政策障碍；(2)债券融资效率更高，可以在较短的时间内筹集到公司发展所需的资金，而股权融资审批时间较长，难以解决短期内的资金需求；(3)公司推出债券融资计划，并不意味着公司要放弃股权融资，更有可能的是：公司拟启动投资项目，短期内资金需求较为迫切。

　　3.维持“买入”，目标价25元。门票价格调整尚未完成，从审慎原则出发，我们维持12-14EPS0.72、0.90、1.05元的预测。我们认为：门票调整很可能在2013年3月初实施，按2011年的游客基数，全年将增厚EPS0.12元，因此，若进展顺利，13-14EPS可达1.00、1.17元。我们维持“买入”评级，除了提价外，可能出现的催化剂：靓丽的中报、高铁建设进展、再融资等。按提价后13PE25倍，6个月目标价25元。

　　风险提示：门票价格调整被否、突发事件、再融资时间不确定。