基金减仓控风险 抱团渐松动 上周，沪指失守2132点。英大证券研究所所长李大霄曾把2132点喻为“钻石底”，还把缺乏业绩支撑的题材股称为“白骨精”。而今年5月以来，擅长期指交易的大户吴先生已经准确抓住了大盘三波下跌，紧捂空单获利甚丰，他将做空的主要逻辑称为“三打白骨精”——公募、私募、大户等市场主力资金在近期三波下跌中抛弃“白骨精”绩差股。“最近的空单我还是会捂着，7月份的这波下跌或是‘三打白骨精’的最后一棒。公募基金仓位达到较高水平、私募基金濒临清盘线、大户转移资金避险、散户情绪极度悲观，这些因素汇聚在一起，会成为击穿钻石底力量。”说罢，吴先生点了下鼠标刷新了账户浮盈。只是，“钻石底”已告破，“白骨精”还有很多。 期指大户审“基”度势做空 吴先生捂空股指期货“三打白骨精”的故事，要从今年五月说起。 “第一打”适逢创业板退市制度正式施行、沪深交易所出台了主板退市制度征求意见稿。吴先生觉得绩差股的末日即将来临，在五月首个交易日就逆市建起了空单。“一开始空单不敢开太多，毕竟绩差股的估值回归是较长的过程，我做空也是着眼长线。” 而就在同一个交易日，某基金经理看重的消息则是“A股交易相关收费标准将降低”，股指也应声大涨。该基金经理表示，利好意义重大，因而选择了加仓。根据民生证券的基金仓位监测数据，截至5月4日主动型股票方向基金平均仓位为81.84%，其中主动加仓0.30%。在资金的推动下股指还在上涨，吴先生五月的前几个交易日的确比较难熬。不过，他也认为基金仓位提高就是市场资金缩减的重要信号，反而更加坚定了做空的信心。随后，市场在四月经济数据不佳、上市公司中报预期悲观的影响下，绩差股大幅杀跌，股指转头向下。吴先生在五月中旬平了半数空单，仍留下三分之一仓位长线捂空。 “第二打”则是借力欧债危机与降息东风。“六月的第二波下跌比较容易把握”，吴先生说，“一方面，欧债危机加深也将引发恐慌情绪，绩差股在弱市仍将继续杀跌；另一方面，6月8日央行首次非对称降息，银行股业绩必受影响，而作为基金等机构的重仓品种难免遭弃，势必拖累股指。” 而对于7月的“第三打”，吴先生则表示曾在接近“钻石底”出现了动摇，但新三板扩容的风声让他坚定了强打第三棒的信念。“新三板扩容的忧虑势必拉低A股整体估值，绩差股可能会出现大面积创新低的现象。”而恰逢基金二季报公布整体仓位提升，也强化了吴先生股指跌破“钻石底”的信心。天相投顾数据显示，二季度开放式偏股型基金股票资产占净值比例为84.56%。在多数业内人士看来，基金季报中公布的仓位数据最具参考价值。基金较高的仓位水平，让市场对基金仓位“88”魔咒心存忧虑。 “根本上还是多数股票业绩太差，几乎就是只能卖不能买。这也是为什么我今年专注做空股指的主因。”坚定要捂空、坚定要打“白骨精”的吴先生，去年在股票投资上也是深受题材股“白骨精”之害，转作期指空头。“我身边很多朋友近期也开始改做股指期货。A股现在绩差股依旧太多，没什么盼头。”在他看来，“三打白骨精”的最后一跌会更为凶猛，本周“钻石底”已破，期指达人们“捂空”的强度也将更大。 擅长股指期货的深圳新华鼎资本管理投资决策主席名道表示，股指期货具有价格发现功能。7月以来A股各种利空因素仍在强化，实体经济依然不乐观。主力空头依然势头强劲，大开空单而不平仓体现了对市场下跌的强烈预期。三季度蓝筹股的下跌空间有限，但炒高的题材股大幅补跌的概率较大，个人投资者获利依旧较难。据名道透露，7月有不少A股场内资金撤离，转投股指期货阵营。 公募“抱团”难安私募“踩踏”易乱 “基金今年以来是在不断地抛弃绩差股，实现价值投资的风格转换。但能去的地方实在太少。大量资金抱团消费、地产，随着股价大幅上涨而估值高企，抱团的势头或难持久。”在某分析人士看来，公、私募基金减仓是上周击穿“钻石底”的主要力量，是基金在大闹“钻石底”。 该分析人士指出，公私募作为主力机构目前都面临着较为困难的抉择。公募基金上半年抱团消费、地产，取得了超额收益，但有些消费股的股价已经大幅体现业绩增长预期，地产股则面临政策放松的不确定性，基金之间业绩的博弈也体现在谁能在高点兑现超额利润。 另外，数据显示，股票型基金二季度遭遇了360亿份的净赎回，赎回潮仍未休止。即使公募基金经理坚定看好持仓品种，基民在股市低迷时信心动摇也会影响到基金经理的投资部署，不得已而减仓；至于私募方面，数百只阳光私募产品净值跌至0.8元以下，濒临清盘，私募基金也只能选择减仓应对。而私募今年看好的品种与公募接近，也是白酒、医药、地产等，私募的减仓也会搅乱公募的抱团阵势。从股价的走势上看，基金抱团的消费、地产已有松动之势。 数据显示，依中信行业分类，上周食品饮料板块重挫为3.85%，跌幅居首；房地产板块下跌3.77%，跌幅次之。此外，根据TTM整体法剔除负值后，食品饮料板块的最新市盈率达到了26倍。基金习惯“买得便宜、卖得合理”，兑现部分利润或为明智之举。 深圳某公募基金经理表示，上周基金有减仓兑现消费股的超额利润。出于对实体经济的忧虑，基金经理并不相信“钻石底”。而在“钻石底”击破之后，底部变得模糊不清，减仓控制风险显得更为理性。二季报中，较多基金经理都表示了对下半年投资环境的担心。某大型基金公司的投资总监在今年二季度，就曾表达投资机会或止于6月的观点。也不难发现，部分长期业绩优异的基金，在二季度选择了大幅降低权益类资产仓位，以便下半年从容应对。“今年市场情绪对大盘运行的影响较大，A股全年或能震荡向上，但每一波震荡幅度都有可能超出预期。”某基金经理说。 私募人士也担心公募基金抱团之势瓦解，因为他们持有的品种也多为消费类个股。上周，据不完全统计，已有上百只私募产品单位净值跌破了0.7元(或70元)，濒临清盘的私募产品接近100只。唯恐市场进一步下跌引发产品清盘，多数阳光私募选择了大幅减仓应对风险，多只产品仓位低至两成左右。而此前私募看好多为消费、医药类股票，难免成为私募的主力减持品种。私募对这类公募抱团品种的减持，也可能冲击到公募抱团的坚持。 深圳某私募人士近期把持仓的白酒、医药股通通了结，因为他觉得在高位替基金“接盘”是相当危险的事。“有些消费股现在股价已经大幅兑现了半年后、甚至一年后的业绩增长，买进去就等于一年后也是这个价了。消费股价值大都被机构充分挖掘，虽说是优质股，但却缺乏好的买入机会。跌穿”钻石底“引发绩优股筹码松动，能造就较好的投资机会。” 寻觅“定海神针” 期待十年十倍 2132点“钻石底”破了，2120点“暂时底”诞生了。某资深业内人士认为，市场还会进一步下跌。不过，他强调说：“市场依旧充满着机会，许多优质股票依然创出了新高，基金等机构在今年前所未有地坚持价值投资。A股是在下跌中寻求结构转化，去粗取精、汰弱留强，从而诞生长期稳定增长的超级牛股。未来的A股势必更加成熟。” 业内人士将这种股票喻为A股未来的“定海神针”，其实也就是相当于国外的“tenbegger”，是美国基金经理寻觅的“十年股”，即在投资十年期间，一只股票能够增长十倍。而这种股票的诞生，必然需要受到资金的长期追捧以及坚定持有。而A股常年题材炒作、追涨杀跌的氛围，显然不利于这类股票的诞生。在美国、香港等业内人士眼中，A股一直是诞生“tenbegger”的“富矿”。市场也有传A股的持续下跌，加大了国际著名的投资家罗杰斯的兴趣。 尽管“钻石底”击穿，A股并不乏涨势良好的股票。据数据统计，今年以来1059只股票实现了上涨。涨幅超过100%的股票有12只，涨幅超过10%的股票高达624只。而如果将计算的区间放大到十年，2002年至今，A股出现了24只十年上涨十倍的“tenbegger”，基金第一重仓股贵州茅台更是以十年3295%的涨幅高居首位。在深圳一位机构研究总监看来，目前A股值得投资的股票并不多，看好的品种占比不到10%，但也正因为优质上市公司较为稀缺，在未来才更可能得到资金的追捧与拥护。 “A股并不缺乏机会，缺乏的是信心。而信心的不坚定，是由于投资观念还没有转变。”某市场人士认为，价值投资始终是王道，但无论是机构还是个人投资者都还缺乏坚持。“我认识一些炒股致富并保持着富裕的人，十几年来就做云南白药、格力电器、贵州茅台这样的股票。在他们看来，每一次大跌都是机会，这才是投资的魅力所在。相反，有些靠炒作、赌重组富起来的人，近年资产已经大幅缩水。市场在发展转变，在淘汰旧事物，但他们太后知后觉。”市场已跌破了“钻石底”无疑是显而易见的，但还有多少“白骨精”却仍需辨识。(中国证券报) |
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GMT+8, 2025-2-5 19:53
