机器人：掌握核心科技、无限拓展空间

　　公司技术领先的优势将长期保持。

　　机器替代人已全面开始。中国劳动力成本优势正在消失，自动化的应用能够有效降低成本，提高质量，符合中国目前产业升级的发展趋势。中国自动化行业发展仍落后，成长空间巨大。且公司有望进一步驱逐外资品牌。

　　现有业务市场空间广阔。公司传统业务技术领先，但市场份额不高，仍有提高空间。受益于制造业产业升级、物流及电子商务的发展，行业仍能稳定增长，行业与市场份额将双升。轨道交通业务在东北具先天优势，未来3-5年增长无忧，在具备项目经验后，有望开拓其他市场。

　　新业务即将发力。不断创新是公司核心成长动力。浑南智慧园与杭州基地2014年建成后，公司产能将大增，激光业务也会放量。军用机器人、洁净机器人、激光业务目前在手订单2.5亿以上，今年就开始贡献业绩。新进入领域盈利能力更好，市场空间巨大，“十二五”期间有望再造一个新松。

　　市场优势明显，成长性取决于公司自身。公司在大部分领域优势明显，能主动挑选客户，毛利水平控制力强。未来的成长性取决于研发队伍，产能建设，内部管理及战略定位，受宏观经济及行业环境波动影响不大。公司成长稳健，“十二五”期间保持25%-40%的增长可期，随着项目经验增加，标准化产品规模扩大，之后增速还将进一步提高。

　　成长稳健，估值合理。预计公司2012-2014年EPS分别为0.71、0.88和1.06元。对应当前动态PE为29x，23x和19x。与A股工业自动化上市公司平均估值接近。公司未来成长性确定，适合长期投资获得业绩增长收益。同时，在创业板普遍出现业绩地雷或者政策风险时，板块整体估值将快速下滑。届时公司稳定成长优势凸显，有望带来估值修复机会。

　　风险提示。行业需求下滑；政府补贴大幅下降。