科学城：华丽变身优质矿企

　　公司拟以23亿元收购玉龙矿业69.47%股权。公司拟以5元/股向侯仁峰等三位自然人发行4.126亿股并向王水支付现金2.29亿元购买三位持有的玉龙矿业69.47%股权，同时向控股股东定向发行募资不超过2.5亿元用于生产经营，并将银泰酒店100%股权作价4.8亿臵出给控股股东。

　　华丽变成成为优质资源股。玉龙矿业目前所拥有的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿为银多金属矿，矿石中含有银、铅、锌三个金属元素。

　　截至2011年底，该矿山可采储量为铅金属量475490.34吨、平均品位2.00%；锌金属量557843.04吨，平均品位2.35%；银金属量4514755.77千克，平均品位190.36 g/t，为大型矿山。按照可采储量及矿山后续生产能力计算的服务年限约为32.14年。

　　盈利主要来自金属银，盈利能力堪比银茂矿业。玉龙矿业目前日处理矿石量1400吨/天，正在办理新增产能1600吨/日的环评验收等审批手续，预计亦在2012年7月30日前完成，届时公司日处理能力达到3000吨，折合年处理量达到60万吨，如果考虑新增采暖设备带来的工期增长，年处理矿石量更是可达84万吨，实现跨越式增长。2011年实现净利润4.32亿元，毛利率高达89%。

　　预计2012年EPS0.33元。由于公司主要产品入选品位与勘查均值存在较大差异，从而对公司产量以及生产成本有较大影响，因此我们在做盈利预测时，选取了评估报告假设的数据。在此假设下，我们预计公司12-14年增发摊薄后每股收益分别为0.33元、0.42元和0.50元，以今日收盘价计算对应的动态PE分别为22.7倍、17.8倍和15倍。由于此次重组尚未获得证监会通过，存在一定风险，因此我们暂不评级。