汉得信息：12年净利率将进一步提高

　　ERP实施业务2季度情况向好：今年以来SAP实施服务业务延续了11年的强势，而Oracle实施服务1季度资源有所闲置，2季度情况好转。

　　目前公司Oracle实施顾问超过1000人，而SAP实施顾问仅300多人，考虑到国内ERP软件市场SAP份额两倍于Oracle，且SAP在亚太地区软件收入近期强势（11年SAP亚太地区软件收入同比增长32%，是其成立以来增速最快的一年），预计未来几年SAP实施服务增长潜力较大。

　　对日ERP软件实施外包空间较大：日本是亚太地区ERP软件及服务最大的市场，同时该市场近年来仍保持较快增长，例如SAP11年来源于日本市场的收入增速与其亚太地区收入增速相当。11年公司该业务较快增长主要是由于上市后加大了对日本汉得的支持力度，对日ERP软件实施外包的客户看重长期合作关系，未来公司计划通过与日本大公司合资或者收购等方式突破客户瓶颈。

　　夏尔业务或有惊喜：之前收购的上海夏尔有望拿下顺丰(微博)快递约1/5的单据扫描业务，预计该业务成熟后每年有望贡献超过7000万的收入；尽管夏尔业务壁垒不高，但其业务针对非结构化数据处理，与公司业务（针对结构化数据处理）协同效应较好，后续整合完成后或有惊喜。

　　12年净利率将进一步提高：尽管营业税改增值税对公司毛利率有一定的负面影响，但11年公司人员增长50%，这些新进员工预计在12年产出将显著提高，从而拉动公司毛利率提升；同时考虑到公司约70%的收入来源于老客户，作为服务型企业研发投入较小且管理层级少，预计12年公司销售费用和管理费用增长将大大低于收入增速，两费占收入比将显著下降。