建筑工程：正在走出最困难的时刻

　　2012年上半年，受投资增速下滑和流动性紧缩的影响，建筑企业的新签订单和建筑业产值增速均出现下滑。我们认为，今年下半年随着地产行业的复苏、国家加大投资力度和市场流动性的改善，建筑行业不仅整体基本面将出现一定程度的好转，建筑企业的流动性和市场上项目的资金面也将出现改善，建筑企业接单的意愿将会加强，建筑行业正在走出低谷。

　　目前已是房地产政策和流动性的双重底，下半年房地产行业销售的回暖会带来地产预期的向好，带动房地产产业链股票整体估值的提升。从基本面上看，我国主要城市的地产去化时间虽然在下降，但仍然维持在10个月左右，地产商新开工的意愿仍然不足，预计地产销售回暖传导到新开工至少要等到今年4季度。

　　基建方面，国家发改委近期加快了重大项目的审批速度，基建有可能会赢来一个新签订单的高峰，但从中长期来看，公路建设方面，“十二五”新建公路里程比“十一五”下滑26.40%，高速公路新建里程比“十一五”仅增涨2.42%，只有二级以上公路新建里程比“十一五”增加72.27%，我国公路建设的高峰已过。

　　铁路建设方面，温家宝总理强调了稳增长，保在建。目前高铁运营里程已经超过6000公里，而在建工程也已达到14000公里，预计“十二五”在出现新开工的可能性不大；目前铁道部的“十二五”规划还没有正式出台，如果按照原来的规划，到2015年我国铁路运营里程要达到12万公里，2012年将投入运营6336公里，按照此口径计算，铁路2013-2015年平均每年投入运营里程6878公里，增长空间有限。

　　水利水电建设方面，我们预计，2012-2015年将是水电工程招标的高峰，平均每年新开工的装机容量达到2300万千瓦，是2010年新开工的3倍，预计未来2-3年水电建设将迎来新开工的高峰。

　　我们重点推荐下半年受益于地产预期改善的内装行业，标的包括金螳螂、洪涛股份、亚夏股份和广田股份。另外，我们重点推荐业绩确定性强、估值较低且将充分受益于下半年地产政策松动和流动性放松的中国建筑，以及受益于地产预期的改善，进入订单集中释放期，高增长较为确定且估值较低的建筑幕墙行业龙头江河幕墙。

　　风险提示：地产调控放松低于预期，工程停建缓建，流动性改善低于预期