期货行业：三重驱动拐点显现

　　金融改革带来巨大发展机遇。大力推动期货市场发展是金融改革的重要内容。期货市场及行业的改革创新已沿着监管制度改革、产品扩容和业务创新等多个方面齐头并进。

　　期货市场产品扩容潜力巨大。不仅商品期货潜力大、金融期货及期权更是亟待发展。目前我国正在研究或准备的期货新品种约有14个，其中一半有望在年内推出。我们预计，未来2-3年国债期货、沪深300股指期权、白银期货和原油期货有望带来82万亿元的成交额，约占2011年期货市场成交额的60%，再加上其他品种的陆续推出，成交额有望翻番。

　　期货业务创新加速放行。目前，期货投资咨询、资产管理和境外期货经纪等三大创新业务已开始逐步试点，仓单质押融资、代理发行基金等业务也在积极研究中。我们预计，2015年投资咨询、资产管理和境外期货经纪有望新增营业收入19/46/22亿元，收入贡献度6%/14%/7%。

　　品种扩容推动业绩拐点显现，业务创新拓展长期发展空间。

　　我们预期，在品种扩容推动下，2012-15年期货业将实现手续费收入112/150/168/183亿元，同比增长20%/36%/10%/9%。

　　从长期来看，业务创新将拓展潜在发展空间，预计到2015年创新业务将新增营业收入87亿元，业绩贡献度提升至26%。综合判断，2012-15年期货业可实现净利润28/40/52/67亿元，同比增速18%/41%/29%/30%。

　　行业增持。金融改革和管制放松将使得品种快速扩容、创新业务加速推出、期货公司上市和并购整合成为常态，这三大因素将推动期货业走出业绩低谷、步入长期成长。基于对行业成长预期，给予期货业增持评级。而国债期货等新品推出、创新业务关键进展将成为短期的事件驱动因素。

　　看好竞争地位稳固的商品期货领先公司、以及发展趋势明确向上的券商系期货公司。推荐商品期货实力强、估值有相对优势的物产中大，以及券商系领先的广发证券、光大证券和海通证券。亦可关注对品种扩展和业务创新相对敏感的弘业股份、美尔雅和中捷股份等。