医药生物：政策转向板块上涨有望延续

　　政策面：药品招标发生明显转向长期来看， 医保控费的趋势使行业整体增长处于渐进平缓的过程；中短期来看，极端负面的药品招标政策同时打压收入和利润，是影响行业近两年增长的最直接因素。今年以来，药品招标趋势发生明显转向。基本药物方面：本轮全国各省基本药物招标基本接近尾声，新的价格冲击已经不大，局部地区(广东)基本药物招标政策甚至发生明显转向；非基本药物招标方面：招标情况较之前预期要好，“双信封”方案没有向非基药招标蔓延；同时年内无进一步更严厉的政策预期；因此短期政策面处于一个相对较好的时期，这一轮医药板块的反弹可以看做是政策转向预期形成之后的估值修复行情。

　　基本面：行业盈利趋稳收入方面：在医疗财政支出增速放缓和医保支出率稳定的条件下，行业增速呈现平稳回落的情况。利润方面：在基药招标和原材料价格上升的双重压力下，今年 1-2 月行业利润增速明显下滑，但进入3 月份以来，利润增速呈现企稳回升的局面。根据对重点省份招标情况的跟踪，我们认为 2012 年下半年招标对于行业的压制作用有限，若没有进一步超预期的严厉政策，行业利润增速仍将维持回升的态势。对于2012年下半年的行业运行状况，我们谨慎看好。

　　行业评级：调高至“增持” 若政策转向的预期不破，行情便能延续，随后公布的行业经济运行数据继续转好将进一步佐证预期的正确性，则板块上涨的趋势能够维持。若政策转向的预期破灭，但没有进一步更严厉的政策出现，则板块极可能出现反复的走势。综合考虑到这两种情况，我们认为下半年板块上涨的概率大于不涨和下跌的概率，调高板块至“增持”评级。

　　投资思路政策受益：迪安诊断(受益于公立医院改革)，和佳股份(收益于医疗资源下沉)，千金药业(受益于基本药物独家品种放量)，东富龙(GMP 改造预期). 创新和品牌，穿越经济周期：恒瑞医药，东阿阿胶，鱼跃医疗，桂林三金。高壁垒，且快速增长的行业：恩华药业(麻醉药绝对行政壁垒)，红日药业(中药配方颗粒绝对行政壁垒)。短期新药预期：康缘药业。