大众证券报：震荡还是反弹看政策放松度

　　随着希腊议会选举结果的公布和美国推出宽松政策预期的加强，基金认为，海外市场环境将显著影响国内政策决定。而影响国内政策走向的最重要因素——国内经济下行已成定局，这倒逼着政策放松，但政策放松的程度到底能到哪一步，在各家基金的判断中，还没有达成统一。因此，近期的市场走势，是震荡还是反弹，就成为了基金分歧最大的地方。

　　希腊内政部18日公布的第二轮议会选举预告显示，新民主党和泛希腊社会主义运动党将组联合政府，欧债短线危机或将解除，市场或可暂迎平静期。加之美联储扭转操作的即将到期，以及支持QE3推出的经济数据陆续发布，市场对全球央行再宽松的预期逐渐增强。因此，全球风险资产连升两周，主要股市齐涨，大宗商品和黄金价格也出现反弹。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，即使这次从巴西到欧美、从新兴到发达市场的货币宽松 “成行”，也可能只能起到延续经济修复的作用，对金融市场的影响会相当有限。

　　南方基金研究部的杨德龙认为，如果希腊退出欧元区，则多米诺骨牌效应会影响到西班牙、意大利这样的经济体，进而影响市场对欧元的信心，导致大规模贬值，大大拖累欧元区甚至全球经济增长。希腊选择接受紧缩条款留在欧元区，虽然无法从根本上解决债务危机，但减少了欧债危机失控的风险，为欧洲经济乃至全球经济复苏带来一线生机。

　　魏凤春表示，未来数月间，欧债相关事件都将持续扰动国内外市场，投资者情绪随之将在悲观和乐观之间来回转换。实际上，这也是自去年10月24日以来，国内外投资者对欧债问题的真实体验。但要注意的是，目前希腊或者西班牙局势对中国政府的宏观政策有相当大的影响：如果希腊的无序退出或者西班牙债务的恶化造成市场更大动荡，或可能导致我国调控政策脱离“预调微调”的路线。

　　南方基金表示，短期来看，A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的影响。考虑到希腊大选结果降低了希腊退出欧元区的可能性，减轻了全球投资者的担忧情绪，A股市场有望迎来一波小幅反弹。中期来看，欧债危机的解决之路依然漫长，国内经济见底企稳后还将保持较低增速水平，三季度需要等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，A股市场才能迎来较大幅度反弹。

　　东吴双动力基金经理王少成表示，短期内通胀已经不再是投资者担忧的主要问题，经济下行局势已定，其倒逼而来的政策放松及其力度则成为市场关注焦点，也成为影响走势的关键因素。但长期通胀压力仍然挥之不去，顾此失彼、顾短失长的担忧使得管理层对政策的调控更为审慎，这使得政策对经济的博弈加剧。市场短期仍会震荡，但中长期来看，政策放松加码推动经济的回暖将是必然，后市或因出现由政策放松加码所推动的新一轮投资机会。

　　新华基金认为，近段时间市场调整主要因为经济下滑、通胀反弹，以及欧债危机持续发酵。目前，负面因素已被市场不断消化后，利好因素带来的正面影响开始起作用：欧债危机等负面因素对市场的冲击正逐步减弱，政策利好影响逐渐加强。短期市场震荡整理后，有望迎来阶段性反弹。对于近期市场走势，投资者不必过度悲观，关注受益政策的行业个股。

　　天弘基金对当前的市场心态用“纠结”两个字概括：宏观数据差，却有管理层政策护航保驾(4月份数据转差后管理层刺激经济政策频出是最好证明)；宏观数据好，但经济何时见底，企业盈利何时复苏却依旧“雾里看花”。反映到估值上，即短期市场估值修复行情的出现有预期却没条件。

　　上投摩根基金表示，近期公布的宏观数据显示出国内经济目前受食品价格和国际大宗商品价格下跌的双重影响，通货膨胀和经济增速都在放缓；而货币供应的增加又强化了市场对宽松政策的预期。整体判断，A股或已迎来阶段性布局时机。但目前市场对经济何时企稳还存在一定分歧，因此股指未出现成交放量的现象。可以说，政策的局部微调虽还没能改变现时的运行态势，股市多头趋势的形成尚需等待，观察政策的明确信号何时出现；因此，提醒投资人后市继续关注成交量能的变化，若成交量不能进一步放大，反弹高度或不容乐观。

　　对于后市的表现，金鹰基金认为，由于经济下滑趋势尚未改变，上市公司中报目前未释放环比回升信号，因此短期难以形成向上趋势，仍以宽幅震荡为主。目前没有看到下跌破2132的理由，短期也没有看到上冲破2500的理由。市场可能向上的因素来自5月工业增加值环比上升、大规模的财政政策公布、上市公司中报改善程度。向下的因素来则自5月经济数据进一步下滑对经济二季度见底预期的挑战。

　　天弘基金认为在政策变动下，“金融行业变化在即”。一方面保监会近期推出13项保险业投资刺激新政，意味着从开闸融资融券到金融衍生品，从开放银行、信托和证券理财市场到增加境外市场投资工具，所有能够预期的投资渠道，特别是投资者最为关心的投资股市和房地产的限制，都将在此轮新政中向保险资金开放。

　　另一方面，证监会自5月份召开券商创新大会，拓展券商资金应用范围、加强买方业务创新、经济业务转型和投行业务向场外市场拓展后，6月15日宣布修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，拟拓宽特定资产管理业务范围，允许基金公司开展专项资产管理业务，拓宽投资范围，放松投资比例等等。

　　“不难看出，以保险、券商、基金公司为代表的金融行业正在悄然发生变化，全面拓展渠道投资渠道、投资范围、放松投资比例限制正逐步成为现实，这对提升我国金融行业的投资盈利能力无疑具有重要意义。同样耐人寻味的是，伴随部分银行股跌破每股净资产，近期大宗交易市场方面频现溢价交易大宗买入银行股的现象。”天弘基金如此表示。

　　摩根士丹利华鑫认为，在经济下行引发政策放松推动的上涨告一段落后，在布局经济复苏受益行业的同时，开始关注稳定成长的消费板块，比如旅游、白酒、医药等，以及由于成本下降和制度改革带来盈利能力改善的行业，比如电力。

　　东吴双动力基金经理王少成板块和主题的选择上，更重视行业的增长空间和革命性变革(新模式或新技术)，而在投资标的选取上重视估值弹性空间。他认为未来可以关注受益于投资的基建及相关、受益于产业政策扶持的节能环保等战略新兴产业、受益于内需刺激政策的消费板块以及受益于金融改革的金融证券等板块的投资品种。

　　大成基金指出，后续仍需关注国内稳增长政策持续推出的累积效应，同时留意欧债危机进展、国内通胀波动风险、后续信贷投放进度、房地产销售数据以及终端需求恢复程度等。具体投资方面，由于有迹象表明利率市场化开始破冰，相关行业将会受到一定的影响，将留意政策面利好、受益利率市场化行业的投资机会，回避业绩增长放缓、回调风险较高的个股。

　　光大保德信基金指出，预计未来市场行情发展以估值修复为主。此前超跌的建材、机械等周期行业的可阶段性贡献超额收益，而从更长期的角度来看，投资者更应关注内需和消费，选择具有足够安全边际的投资标的。伴随未来资本市场注重长期回报机制的建立，具有较高行业壁垒的低估值蓝筹股将进一步受到青睐，同时还应关注具有成长力的行业龙头企业。

　　南方基金在近期关注的则是半年报行情。认为从目前的业绩预报情况看，半年报业绩不容乐观。由于上半年宏观经济增速逐级下滑，大多数行业的盈利都将出现超预期下降，而周期性行业的业绩下滑尤甚。本次中报行情将主要集中在有高送配、高分红等题材股和盈利超预期的个股行情上，行业性盈利超预期的可能性不大。另外，要防范小盘股特别是创业板股票盈利超预期下滑的风险，避免再次陷入“业绩陷阱”。预计上市公司全年业绩下调将集中出现在7月和8月中期业绩发布期间。随着下半年宏观经济状况逐渐企稳，市场对盈利的一致预期有望趋于稳定。