全球股市上演“希腊悲剧” A股还有一大跌

　　欧洲杯小组赛结束，希腊队出线，八分之一决赛将对阵德国队。八年前，希腊队勇夺欧洲杯冠军，上演了足球场上的“希腊神话”。不过此次希腊队又被德国队淘汰出局，希腊球迷短暂的幸福生活就要结束，不得不重新面对家里的苦日子。

　　希腊队小组出线后，希腊大选也决出胜负，支持紧缩政策的新民主党得票领先，获得组建联合政府权力。希腊大选结果让全球金融市场稍微喘了一口气。不过，大选结果并不能让投资者对欧债危机变得乐观，相反，却因西班牙和意大利国债收益率突然升高而再生恐惧心理。欧债危机加重，也让希腊增加新的变数，希腊退出欧元区概率并未降低，也许“希腊悲剧”正在彩排中。

　　首先，希腊与欧盟谈判前景不乐观。

　　希腊新政府组建过程不会出现意外，支持紧缩政策的三大政党将很快组建联合政府，接下来的问题是新政府能否与欧盟达成妥协，这其中希腊人要和德国人再对决一次。不过德国人会像在欧洲杯上一样，在债务谈判中再度阻击希腊人。德国总理和外长已经表态，反对改变希腊已经承诺的改革措施。乐观一点，德国可能也会在某些目标兑现时间期限上进行妥协，但终究不会让希腊人满意。一旦谈判效果不佳，希腊可能重现政治动荡局面。

　　其次，希腊经济衰退严重，债务问题无药可医。

　　欧盟和国际货币基金组织IMF的援助可以对希腊提供短期财政支持，帮助其偿还到期债务，但因紧缩导致的经济持续衰退，使希腊无法找到彻底解决债务问题的有效方法。希腊一季度GDP同比下降6.5%，失业率超过20%，衰退使得公共债务占GDP比重高达160%，希腊不可能靠外援解决问题。另外，民众担心银行破产，会坚持从银行提取存款，企业则抽逃资本，投资继续下滑。民间资本用脚投票，量变最终导致质变，希腊局势可能无法收拾。

　　第三，债务危机共振，希腊或成牺牲品。

　　西班牙10年期国债收益率升逾7%，意大利10年期国债收益率升至6.04%，融资成本大幅上升，引发投资者对其还债能力担心。在危机范围扩大情况下，欧盟最好应对办法就是放松流动性。但在欧元区居于主导地位的德国，因民众极度厌恶通货膨胀，政府不敢贸然支持欧洲央行开动印钞机。由于西班牙和意大利为欧元区主要经济体，欧盟在转而对其援助时，可能无力顾及希腊。两害相权取其轻，希腊很可能成为悲剧国家。

　　即便全球主要国家达成共识，共同致力解决欧债危机，恐怕也是远水难解近渴。因为，一是IMF资源有限，二是IMF附加条款同样苛刻。

　　IMF一直秉承收缩理论，在实施救助计划时，坚持受援国接受紧缩政策，这种强硬做法的实践效果并不理想。东亚金融危机时，受援国因采取紧缩政策，经济雪上加霜，危机反而加剧。因此，不能对IMF过多指望。当然，市场也寄望于美国推出QE3，从而带动全球主要央行共同放水，但美国经济是结构性问题，量化宽松政策效果并不明显，且美国年底举行大选，美联储态度若过于积极，也会遭到在野的共和党抵制，因而美联储或延续扭曲操作时间，而非推出QE3.

　　欧债危机变化莫测，希腊人和政府在博弈，希腊政府和欧盟要讨价还价，德国人则要与纳税人和金融机构掰手腕。

　　全球股市可能上演两种版本的“希腊悲剧”，一是市场担心危机加剧而出现恐慌，全球股市暴跌，这可能迫使德国让步，欧洲央行最终开动印钞机；二是欧元区断臂求生，抛弃希腊，全球股市暴跌。

　　虽然希腊问题一直在消化中，其对市场不会造成如雷曼兄弟倒闭般影响，但金融市场终究难逃一劫。

　　A股目前纠结，上涨理由不充分，掉头向下可能性反而加大。社保基金和QFII虽增开账户，但这并不意味着场外资金已经开始建仓。市场对西班牙危机的担心刚刚开始，投资者还被欧洲杯麻痹着神经，当越来越多的球队打道回府后，“希腊悲剧”的演员们就要登场了。

　　A股还有一大跌。