九鼎德盛：A股市场十大怪相让人忧

　　最近与业内及部分投资者交流时，其大多表示中国A股市场问题重重，效率与问题不断。笔者通过研究发现与归纳，中国证券市场目前的怪相的确是层出不穷，这些怪相本身反映出我国证券市场效率较低与不成熟的表现。从A股市场发展来看，这些因素或将成为市场发展的障碍，累积成较大的风险。如果不能有效改革，其未来A股市场的问题或将累积日甚，出现系统性风险的概率不能排除。笔者将其十大怪相归为：

　　一、 市场低迷，散户成为“替罪羊”。日前管理层发展壮大机构投资者思路并不错，但是从种种迹象与表态来看，监管部门已将我国资本市场不成熟的一大原因，归结为散户在股票交易中占主导地位。很显然，在“有关领导”的眼里，散户成了A股市场不成熟或低迷不振的“替罪羊”。

　　二、 利益发行，我行我素。今年以来，我们研究发现多家新股发行存在保荐加直投模式，利益发行导致的业绩大变脸，伤害的投资者可谓较多，但没有一家机构获得符合实际的重罚。近期一家大盘股更是出现利益发行的信号，竞然安然通过。研究发现其大股东、PE机构、保荐人、承销商、财务顾问、询价者、报告推荐者均为同一利益体，此券商或券商系基金的高管任职中不乏原监管层人员，在询价过程中，更是报出比其它机构高40%的价格，利益关联明显。而这之前的行为更为明显，目前仍无变化，显示源头问题重重。

　　三、 退市制度新老划断，网开一面，末挂钩分红退市。

　　四、 基金及其它机构连年亏损，三费仍然高启；部分机构重仓股年度不分红，上来就是数百亿的融资。

　　五、 争世界第一，却无国际化上市公司登陆A股；A股股价方面中国以喝酒创世界第一，而美国以科技创新世界第一，

　　六、 条条过多使得专业资格分析师却很难在专业报刊上发表研究观点，提升专业研发观点平台。证券刊物成为非专业出版物或成为政策性专业新闻报；专业资格与非专业资格研究观点错位，市场化变成行政化。

　　七、 机构经营行为却为暂行办法、通知、规定等不断变化影响负面，机构专业人员流失严重，而美国标准普尔等大评级专业机构可以独立降美国主权债务评级，监管层或协会组织无权干涉，法律定位较好，中国缺少独立性机构。

　　八、 创造题材给经营不善的机构创新，炒作高PE概念。

　　九、 针对媒体数据实证、重大质疑类上市公司业绩与包装上市IPO类公司，市场无视。

　　十、 交易所功能定位、人事、监管等独立性不准，与世界主要交易所相比，其独立性丧失。

　　笔者只是对一些证券市场发展中的问题进行观察性总结，实际上问题的严重性远非上述，对于上述10大怪相，笔者深表忧虑，改革的深度与方向如果不足，或偏差较大，那么改革就可能演变为拆东补西的行为，偏差过大的情况下，越改革或越风险伤害越大。如何保持证券大法的基本稳定，少出台那些不断影响企业经营、机构运营等方面的通知、办法、暂行规定等，或是真的要象美国证券市场深入的学习。