万科A：销售明显好于行业

　　万科公布2月销售数据：2012年2月份公司实现销售面积72.0万平方米，销售金额73.4亿元。2012年1~2月份，公司累计实现销售面积190.9万平方米，销售金额190.5亿元。以下是我们的点评：

　　销售明显好于行业

　　2月万科销售明显好于行业：2月销售额同比上涨20.7％，销售面积同比上涨31.1％，远好于我们跟踪的33个城市总体成交情况（同比下跌17％）。2月销售数据环比受1月销售基数较大（推后结算所致）的影响，下滑幅度约39％，若剔除1月结算影响，环比涨幅应该100％以上。从73亿元的绝对数看，较2011年月均101亿元销售低27％，但作为推盘较少且部分时间受春节影响的2月来说，也是不错的。

　　2月销售均价为1万元/平米，与1月基本持平，较2011年1.1万元/平米的平均售价下跌了10％，这也部分反映出万科销售价格的调整趋势。

　　两年多来首次“零拿地”，彰显谨慎态度

　　2月公司未获得新项目，这是34个月来首次“零拿地”。从公司存货情况来看，可售量约600亿元，存销比约6个月，远好于我们跟踪十大城市12个月的去化周期。存货压力不大且资金充裕，更是凸显出公司在土地获取上的谨慎态度。

　　退可守、进可攻，维持买入

　　从行业角度看，调控政策底部已经确立，楼市调整空间已经有限，地产股的底部平台将不断提升。作为行业一线高周转龙头，万科现金储备丰富，产品布局和区域结构合理，增长趋势确定。从估值角度看，公司2011年和2012年动态PE分别为9.6倍、7.1倍，具备明显的相对优势。公司是退可守、进可攻的最佳品种。继续维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险、市场风险