申银万国：基本面偏弱经济转折后市向好

　　本周可能是今年以来股市表现最令人失望的一周。

　　尽管周初的股市走势也确实不错，但到了全国人大闭幕的这天，行情突然逆转。大盘在很短的时间内从上涨20余点变成下跌60多点，股指跌破了2400点，退回到了2月份的水平。现在，一些舆论把这次股市的“变脸”与国家强调房地产调控不动摇联系起来，认为是因为对政策松动的预期落空所致。从表面来看，似乎也不无道理，但换个角度来说，今年以来，对房地产行业市场各界一直是比较谨慎的，舆论普遍认为房价将会出现比较明显的下跌。这次在全国“两会”闭幕时所传递的有关信息，本非是什么新闻，只是强调了一贯的政策而已。如果说这是什么利空的话，那么也一定是已有的利空。从正常逻辑来说，不至于引发股市如此大的下跌。

　　但是，股市确实是大幅度下跌了。为什么呢？现在看来原因有两个方面，一个是近阶段所披露的实体经济数据不佳，不管是外贸还是国内消费，增速都很低，另外信贷投放也远低于预期。作为重要经济指标的发电量，更是出现了少见的低增长。这些都表明，实体经济还在进一步下滑，根据目前的数据来判断，如果在未来几个月不采取大的动作的话，不能排除经济硬着陆的可能性。

　　还有，从股市运行来看，站上2400点以后，成交量没有进一步地放大，被官方大力推荐的蓝筹股走势蹒跚，活跃的是中小市值品种。尤其是那些新上市的股票，尽管监管层制定了严格的限制炒作的制度，但几乎没有一个不被炒作的。这种状况，与监管层的意图明显不符。换言之，在市场本身还需要进一步进行估值修复的同时，过度投机的气氛却已经在局部蔓延。这就使得增量资金不敢轻易介入，而浮躁的市场气氛，也使得不少个股行情表现过于激烈。这样，一旦行情有风吹草动，这些投机色彩颇重的品种，自然会剧烈震荡，出现大幅度的下跌。无疑，偏弱的基本面与市场本身所存在的不协调，是导致本周股市大跌的深层原因。

　　既然是这样，那么后市会怎么样呢？应该看到的是，虽然实体经济不佳，但它却面临着转折。原因很简单，因为实体经济的这种状况不能再延续下去了，所以有关方面一定是要出手的。换言之，人们很快就会看到一些相关措施的推出。此外，股市的各种不协调之处，随着大盘的下跌，实际上是在被强制矫正。尤其是比较大的回落以后，其总体估值方面的优势更加突出，这会对中长线资金产生吸引力。所以，大跌以后的股市并不令人悲观。

　　由于大环境总体是向好的，股市逐渐走高的基础也是存在的，因此通过蓄势整理，后市还会再次选择上行。周五大盘出现反弹，股指收复2400点，就充分显示了行情存在重新开始的机会。显然，此刻投资者不必悲观，而应更加积极地看待后市。