| 很幸运，目前为止，市场的逻辑完全符合我们之前的判断：一是宽货币预期下的经济复苏；二是经济改革大背景下的金融体制改革带来的制度红利。前瞻地看，A股还将继续遵循这两条主线。 宽货币政策缓慢但确定，未来货币政策的空间将越来越大，这意味着经济环比增速已经见底，市场表现为“进二退一”，在经历一季度末短暂的业绩冲击后，4月份A股有望重拾升势。随后我们发布了《政策与经济共振》和《市场震荡向上可期》两份策略报告，重申和更新了观点，并得到了市场验证。 我们维持这一判断：经济复苏和金融改革依然是贯穿市场运行的两条主线。 支撑经济见底并缓慢复苏的动力在于政府投资。一季度中国GDP环比增速为1.8%，按照这一速度简单折年后，GDP同比增速将下滑至7.4%，如果仅仅依靠企业自发主动调节，下滑风险较大。我们倾向于认为，即使政府有意将目标增速调低，但目前下行速度显然在一定程度上超出容忍，这意味着政策预调微调的必要性已经显著提升。 政府投资是最快的选择。自从2009年2月份见顶后，中央固定资产投资完成额同比增速一直下滑，但2012年以来，这一下滑趋势得到缓和，更重要的是，项目储备仍很充沛。近期我们观察到两个现象：首先，3月份城投债发行出现爆发式增长，一个月内发行了58只，发行规模达到767亿元，创下历史记录；第二，进入3月份以来，发改委基础产业司密集审批了22项大中型基础设施建设项目，一大批各省高速公路网、机场和轨道交通项目获得集中审批通过，而1-2月全国仅6项基础产业建设项目获批。这意味着政府投资将开始持续发力。 |
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GMT+8, 2024-9-8 12:28
