交通运输：继续推荐航运关注基础设施

　　一季度业绩预览及二季度展望：

　　继续推荐航运：一季报低于预期可能带来更好的介入机会。一季度是绝大多数航运公司年内的业绩低点。中海集运和中海发展一季报业绩亏损将超过预期，但二季度都将扭亏为盈；中国远洋二季度亏损收窄是大概率事件。

　　未来半年我们认为集运价格上行仍是投资主线；长期来看干散货运价从2013-2014 年起有望步入上行周期。维持A 股航运板块二季度跑赢大盘的观点，H 股中线投资者建议关注中海集运，长期投资者关注市净率显著低估的中海发展和物流业务占比提升带来估值中枢上移的海丰国际。

　　基础设施板块在震荡市存在配置价值，排序为铁路、机场、公路、港口，个股关注大秦铁路、铁龙物流、上海机场、宁沪高速、唐山港：

　　铁路：1 季度是业绩增速低点，大秦最为稳健：受业务量放缓和成本上升影响，我们测算一季度大秦铁路盈利同比持平(预计年报业绩符合预期，并维持50%派息率)，广深铁路和铁龙物流一季度业绩将分别同比下滑7.1%和10%。我们判断二季度铁路普货运价将上调10%左右，对大秦铁路和广深铁路的盈利增厚分别在7.1%和1.5%左右，对铁龙物流盈利影响有限。2 季度板块有望开始跑赢：在提价预期及铁路改革推进的带动下，我们预计板块二季度有望跑赢大盘。我们维持三家上市公司“推荐”的评级，防御性配置首选大秦铁路，目标价8.8 元；进攻性配置优先铁龙物流，建议在7.8 元~10.7 元进行波段交易；维持广深铁路3.0 元~3.7 元的交易区间不变。

　　机场：吞吐量增速稳定，春运效应显著的白云机场和深圳机场、产能瓶颈打开的厦门空港增速较快。综合各大机场的运营表现，我们预计上海机场，深圳机场，白云机场和厦门空港1 季度每股盈利分别同比增长27%，9%，12%和16%，维持上海机场“推荐”评级。

　　公路：仍在低位徘徊。预计一季度业绩整体将出现个位数下滑，相当于全年预测的23%。考虑到领先指标预示未来2 个月行业经营情况仍不乐观，而政策面压力在二季度仍难以消退，我们维持公路板块“中性”评级不变，建议配置分红收益率高的宁沪高速，仍然提示五洲交通一季报的交易性机会。

　　港口：季报缺乏亮点，自下而上配置个股。一季度四大货种的吞吐量增速较去年同期均显著回落，一季度整体利润同比仅微幅增长，港口板块缺乏整体机会。A 股港口板块继续建议自下而上配置业绩高增长的唐山港、成长空间大的连云港和高分红的上港集团。H 股维持招商局国际(高估值和ROE 水平不匹配)的减持评级，维持中远太平洋(一季报下滑，但估值合理)的中性和大连港(市净率低，全年业绩恢复性增长)的推荐评级。

　　物流行业优选个股：1、板块短期存在下行风险：综合1)板块一季度盈利或将普遍出现下滑；2)流通大会对上市公司短期盈利增厚有限，参照去年环保大会召开时环保股下跌的案例，物流大会实际召开后行业存在获利了结的风险。2、行业中期改善趋势明确：从基本面来看政策执行力度的加强将有助于行业中期改善趋势的进一步明确，建议投资者逢低买入优秀上市公司。3、个股首推建发股份：公司1 季度业绩预计同比下滑20%左右，但3 月份已经出现明显改善趋势，盈利有望从2 季度开始逐季反弹，维持“推荐”评级，目标价11.3 元。

　　短期回避航空：一季度盈利预计同比下滑70%以上，受票价下滑、油价高涨、升值放缓等因素影响，公司已做业绩同比下降的公告，因此符合预期。我们预计短期内航空需求受经济影响降为个位数增长，客座率和票价有下滑的风险；展望全年，因供给放缓、市场集中，供需和票价将维持弱平衡状态。考虑去年日本地震和京沪高铁的影响，二季度基数偏低，今年二季度业绩同比下滑幅度将好于一季度，但短期内无向上的催化剂，建议等待基本面转好带来的投资机会，维持行业“中性”评级。