农林牧渔：宜坚守“饲料”+“养殖”主线

　　受美国农业部供需报告中小麦和玉米的产量及库存数据均超此前预期，希腊政治动荡和欧债危机推高美元等因素影响，本周海外大宗农产品价格普跌。国际小麦、玉米、大豆、糖、橙汁、天胶价格分别变动-3.2%、-5.1%、-2.3%、-1.9%、-4.8%、-3.4%。本周因小麦下游需求冷淡、进口玉米和大豆陆续到港致供给增加，国内农产品价格普跌，小麦、玉米、大豆和早籼稻价格分别变动-2.6%、-0.4%、-1%、-0.03%。

　　本周生猪价格维持短期震荡态势，而仔猪价继续高位运行凸显补栏热情，不改二季度反弹趋势，短期冻肉收储政策启动或成价格加速上涨催化剂。本周生猪价格微跌至13.67元/公斤，仔猪价格则跌至32.03元/公斤，山东鸡苗平均报价因上周大涨而小幅调整，达到3.75元/羽，环比跌2.5%；鸡价跌3.2%，鸭苗价格跌至1.7元/羽。前期屠宰场提前备货，致使库存较多，从而收购积极性不高，压低毛猪收购价致本周猪价微跌。结合前期河南、湖南、江西、广东等多省调研了解的12月-3月的仔猪流行性腹泻疫情及生猪养殖出栏滞后5个月的周期规律，我们预计5-8月将出现生猪阶段性供不应求，猪价将从目前13-14元/公斤上涨至18元/公斤甚至可能挑战20元/公斤高位，同时猪价上涨将对禽产业链上的相关产品价格产生正面拉动，毛鸡和鸡苗价格将逐渐走高。

　　春捕海参销售价格维稳在160-170元/公斤，落在我们前期判断160-180元/公斤区间下沿，但明显优于市场部分机构预计的150元/公斤或以下判断，预期差凸显之际，中线布局海珍品具有很高的安全边际。

　　1季度是水产品行业传统消费淡季，上市水产公司平均毛利率及净利润出现了下降，预计2季度我们覆盖的重点水产公司净利润增速会回升至20-30%。换从行业潜在催化剂、盈利分布的季节性规律、产销规模增幅来看，预计3季度初有望吹响水产品集体进攻的号角，“四驾马车”盈利与估值将更上一层楼。

　　我们预计种业公司业绩分化将加剧，2012年种业经营面临压力，建议降低对玉米种子预期，优选稻种行业龙头。其中，压力主要来自于三方面：(1)2011年制种量大幅上升，预计2012年余种量达到2007/08年高位水平，未来2年行业将面临去库存压力，若有严重的库存积压可能导致资产减值准备计提数额的大幅上升；(2)去库存过程中，种子价格涨幅将放缓，甚至出现负增长；(3)制种成本刚性上涨，种子单位净利润将呈现下降趋势。我们认为5-6月份种业板块难有表现，相对乐观的看法是，等待7月份大田表现和制种情况择机行事，如果考虑到种业上市公司较高的库存情况，种业板块的投资时点可能进一步延后到11月份，待销售季开始预收款情况确认后机会才有可能出现。

　　本周农业策略：(1)尽管今年以来相对收益和绝对收益都非常明显，但我们目前仍建议坚守饲料+养殖主线，核心在于饲料和畜禽养殖仍是目前农业中景气度最高的子行业，短期看猪价反弹推动景气延续，中长期看能把握养殖规模化精细化浪潮的优秀饲料养殖企业有望获得持续高成长。继续积极推荐大北农、海大集团、唐人神等高景气弱周期的饲料股外，积极看好瑞普生物、圣农发展、益生股份、雏鹰农牧、民和股份、华英农业等。(2)预期差凸显的当下，中期配置水产品安全边际明显，但进攻性仍需等待下半年旺季数据支持，继续建议关注獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业中线机会；(3)在种业公司业绩分化背景下，按照多元化品种储备和多区域营销管理能力之核心标准，自下而上优选种业龙头隆平高科，关注登海种业。