东山精密：2亿大订单凸显LED照明应用拓展能力

　　2亿元LED照明订单凸显公司LED照明应用拓展能力。公司自2010年开始一直致力于LED液晶电视背光模组的生产，截止至2011年Q4终于获得TCL(微博)认证，并稳定进入到LED背光液晶电视供应链，公司凭借在LED背光电视知名度及LED照明节能政策的刺激下，获得了LED照明大订单，凸显公司LED品质及业务拓展能。此外通过此次合作可与照明方建立长期合作关系，利于公司在LED照明业务方面取得更大突破。

　　LED背光照明导入符合预期。公司目前已稳定导入TCL、长虹，在节能家电补贴政策刺激下，中电熊猫、海尔、康佳、京东方、创维(微博)等加速LED产品推出，预计导入周期缩短，利于公司LED背光模组出货提升，有利于LED背光毛利提升。

　　LED应用需求加速上扬，促使公司扩产加速：由于TV用LED背光需求旺盛，加之照明订单陆续到来，公司已难以满足现有产能需求，预计将推动公司加速产能扩产步伐。

　　450MW的CPV项目筹备积极，H2贡献可期。公司积极筹备SolFocus墨西哥450兆瓦项目的执行，预计Q3末开始执行，此项目于2012年H2有望贡献较大营收。

　　传统业务双调整：一、产品销售区域调整。公司积极开拓亚洲市场，尤其是日本市场，以期减少受欧美市场影响，目前已获得进展；二、产品应用领域调整。公司积极加大消费性电子领域的拓展，向手机等金属结构件迈进，目前已于富士迈签署相关协议。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.35、1.79元，给予公司2012年30倍PE，对应目标价23.70元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　LED背光电视增长和渗透低于预期

　　CPV项目实施的不如预期

　　行业竞争加剧

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.35、1.79元，给予公司2012年30倍PE，对应目标价23.70元，维持公司买入评级。